Vysoké úrokové sazby budou ekonomiky tížit delší dobu a akciové trhy přinejmenším do konce roku / BIG EXPERT: týden od 18. 9. 2023

Teprve asi až nyní již všichni investoři pochopili, že k obratu ve vývoji úrokových sazeb letos nedojde. A to nejen v USA. Již řadu měsíců ve svých pravidelných týdenních reportech k dividendám na Wall Street predikuji, že Fed letos sazby snižovat nebude. K otočce v měnové politice hlavních západních centrálních bank zkrátka dojde až v příštím roce, navíc nebude asi příliš razantní. Trhy se zkrátka s danou situací budou muset vypořádat. Rotace aktiv, která se na finančních trzích loni spustila v souvislosti s explozí inflace vlastně není u konce. Lze předpokládat, že nyní ještě nemálo investorů dále více převáží své portfolio do pevně úročených aktiv, než ještě v minulých týdnech předpokládali. Letní sázka na akcie v souvislosti s fatou morganou na letošní pokles sazeb byla z jejich strany prostě předčasná.

Dle mého tedy v příštích měsících akcie nebudou mít nejspíše na růžích ustláno. A to nejen v zámoří. Projevit se to může i na pražské burze, přestože právě obrat na úrokových sazbách nastane v porovnání nejspíše u nás dříve. Dáno je to však také jejich rozdílnou výší. Zpět ale k akciím. Při pohledu do minulosti lze totiž nalézt nejeden případ, kdy akcie na pražské burze začaly klesat dříve jako předzvěst následného negativního vývoje na Wall Street. Velcí zámořští investoři zkrátka pro finanční prostředky prvotně začínají sahat na mladé trhy.

Na pražské burze se tak dočkáme možná zajímavějších nákupních příležitostí, než tomu bylo v posledních týdnech. Zejména ve finančním sektoru. Skupina KB a zejména ERSTE si byznysově vedou solidně. Rakouskou skupinu v minulosti často tížila řada zahraničních "šlápnutí vedle", potažmo objevování kostlivců ve skříni. Nicméně se již zdá, že uskutečněná expanze pod tehdejším dlouholetým šéfem Andreasem Treichlem vlastně začíná konečně přinášet své ovoce. Česká spořitelna již není ústředním zlatým vejcem. ERSTE zkrátka zaznamenává rekordní hospodaření a akcionáři začnou být více odměňováni. Vyhlížet tedy mohou vyšší požitky, než tomu historicky bylo. Titul se tak oproti minulosti více zatraktivňuje z hlediska dividendového výnosu. Již nyní se vzhledem k plánované dividendě za letošek začíná blížit neobvyklým 8,5 %. Loni v létě jsem pro BIG v článku "Čas koupit ERSTE? A KB již také?" zmiňoval tehdejší kurzovou atraktivnost titulů. Přestože jsme v porovnání nyní kurzově stále výše, investoři by se již opět mohli začít po titulech poohlížet. Ještě bych však s nákupy posečkal, když letošní podzim dle mého přinese atraktivnější cenové příležitosti.

Zpět k zámoří. Pro další vývoj finančních trhů jistě bude důležité, jak si světově největší ekonomika dokáže s nejvyššími úrokovými sazbami za zhruba dvě dekády poradit. Jak očekávaná slabší poptávka obyvatel ovlivní ziskovost firem. Pokud neuvidíme přílišná negativa, z dnešního pohledu odhaduji, že nová vlna zájmu o akcie může přijít na přelomu roku.

Jiří Zendulka, Kurzy.cz

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 18. 9. 2023.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 15. 9.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 353,96	1 288	1 330	↓ -4,85	1 100 - 1 400	3	3
Dow Jones (US)	34 618,24	33 583	34 100	↓ -2,99	30 000 - 34 750	1	5
NASDAQ C.(US)	13 708,33	13 525	13 575	↓ -1,34	13 200 - 13 800	2	4
FTSE 100 (VB)	7 711,38	7 373	7 400	↓ -4,38	6 800 - 7 790	1	5
DAX (Něm.)	15 893,53	15 083	14 950	↓ -5,10	14 200 - 16 000	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	33 533,09	30 808	31 400	↓ -8,13	26 600 - 33 650	1	5

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 15. 9.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 353,96	1 310	1 335	↓ -3,25	1 100 - 1 500	3	3
Dow Jones (US)	34 618,24	33 600	33 350	↓ -2,94	31 000 - 36 000	2	4
NASDAQ C.(US)	13 708,33	13 250	13 350	↓ -3,34	12 200 - 14 000	2	4
FTSE 100 (VB)	7 711,38	7 427	7 425	↓ -3,69	7 000 - 7 810	1	5
DAX (Něm.)	15 893,53	14 875	14 850	↓ -6,41	14 000 - 16 150	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	33 533,09	30 898	30 800	↓ -7,86	28 000 - 33 790	1	5

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial
Jan Němeček - BH Securities
Tomáš Pfeiler - CYRRUS
Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.