Reálné výnosy nejvýše od finanční krize, ale rozhodující pro ekonomiku mohou být celkové finanční podmínky. Co ukazují ony?
Zatímco pozornost trhů a veřejnosti směřuje téměř výhradně k sazbách centrální banky, popřípadě dlouhodobějším sazbám, podle některých studií americkou ekonomiku ovlivňují mnohem více celkové finanční podmínky. Tedy celkové dění na trzích s vládními a korporátními dluhopisy, na trzích měnových a akciových. Jaká je v tomto ohledu situace nyní?
Následující graf ukazuje dlouhodobější vývoj finančních podmínek a srovnává jej s reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Nyní se hodně hovoří o tom, že tyto výnosy se dostaly na úrovně nevídané za více než dvacet let a obrázek to potvrzuje:
Zdroj: X
Určitou korelaci mezi reálnými sazbami a finančními podmínkami lze z grafu vysledovat, ale do nějaké dokonalosti má daleko. Platí to i o současné době, respektive posledním necelém roce, kdy reálné výnosy rostou, ale finanční podmínky se i přesto uvolňují. A celkově se ani zdaleka nedá říci, že by byly nejutaženější za posledních více než deset let.
Jinak řečeno, nominální sazby i sazby reálné (krátkodobé i dlouhodobé) by samy o sobě naznačovaly, že v americkém hospodářství nyní působí větší brzda, než tomu skutečně je. Tedy měřeno oněmi finančními podmínkami. Z jejich perspektivy pak není síla americké ekonomiky tak překvapivá (ale jde o téma, které v sobě má i načasování skutečného monetárního utažení a zpoždění jeho efektu).
Zajímavé může být v uvedené souvislosti působení akciového trhu. Ten si nyní prochází další korekcí, ale od počátku roku je index SPX cca 15 % nahoře. Nemusí to být na straně celkových finančních podmínek rozhodující faktor, ale svou roli bezesporu hraje. Pokud pak budeme předpokládat, že zejména v předchozích několika měsících byl trh tažen nahoru vizemi a příběhy točícími se kolem potenciálu nových technologií, můžeme lehce dojít k následujícímu závěru: Tento strukturální příběh boomu má své jasné cyklické dopady – zvedáním cen akcií uvolňuje finanční podmínky a působí tak i cyklicky.
Za pozornost může stát i chování dluhopisů: Pokud se zhoršuje cyklický výhled, jejich ceny obvykle rostou a výnosy klesají. To pak samo o sobě uvolňuje finanční podmínky přímo (a může podporovat i ceny akcií, tedy působit nepřímo*). Ve výsledku tak jde o tlumící proticyklický mechanismus. Ten funguje i obráceně: Jestliže se výhled zlepšuje, ceny dluhopisů mají obvykle tendenci klesat a výnosy růst, což finanční podmínky utahuje. Koneckonců tento efekt můžeme alespoň do určité míry pozorovat zřejmě i nyní. V tom smyslu, že růst výnosů je zřejmě zčásti dán i lepším ekonomickým výhledem. Na to, aby se zhoršily celkové finanční podmínky, ale nestačí.
*To neznamená, že v prostředí ekonomického útlumu stačí pokles výnosů dluhopisů na to, aby akcie rostly. Záleží na výsledném poměru výnosů (či celkové požadované návratnosti) k očekávanému růstu ekonomiky a zejména zisků. A po řadu let po finanční krizi bylo prostředí s relativně utlumeným růstem a velmi nízkými sazbami pro akcie skutečně velmi přívětivé.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Mgr. Timur Barotov, BHS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz