ČEZ: Meziroční pokles, inflace a speciální daně, možné brzké oznámení dividendy, potvrzení cílů - Odhady výsledků

Den zveřejnění: čtvrtek, 11. května 2023 v 7:00 CET

V prvním kvartále tohoto roku čekáme růst tržeb vzhledem k rostoucí realizační ceně elektřiny. Nicméně inflace nákladů a podstatně vyšší daňová sazba jsou hlavními faktory za poklesem EBITDA a čistého zisku. Odhadujeme výnosy 87,5 ml. CZK (+15 % meziročně) a EBITDA 37,2 mld. CZK (-15 % y/y). Mohlo by dojít ke zveřejnění návrhu dividendy za minulý rok. Očekáváme také potvrzení cílů na tento rok.

Očekáváme, že průměrná realizační cena elektřiny by mohla být kolem 130 EUR/MWh (loni 110 EUR/MWh). Na základě toho by měly tržby vzrůst o +15 % na 87,5 mld. CZK. Na provozní úrovni bude patrný růst nákladových položek (např. materiál, služby nebo personální náklady). V prvním kvartále nepočítáme také se zisky z tradingu (ty vloni dosáhly asi 5 mld. CZK). Zisk na úrovni EBITDA čekáme na 37,2 mld. CZK. Ve srovnání se stejným obdobím loňského roku to představuje pokles o 15 %. Čistý zisk bude negativně ovlivněnvysokou daňovou sazbou. Kromě standardní korporátní daně (19 %) by se měla aplikovat také speciální daň z neočekávaných zisků (WFT). Netýká se ale celého ČEZu (u výroby elektřiny 60 %nad 120 % průměru 2018-2021). Celkovou daňovou zátěž za Q1 23 odhadujeme na zhruba 60 %. Čistý zisk pak klesne v meziročním srovnání o 57 % na 11,4 mld. CZK.

Dividenda bude jedním z velmi sledovaných témat, protože to je jeden z faktorů určující cenu akcií ČEZu. Návrh dividendy ze zisku roku 2022 zatím management ČEZu nezveřejnil. Podle aktuální dividendové politiky 60-80 % upraveného čistého zisku by mohla být dividenda 117 CZK na akcii (80 % výplata, hrubý výnos +9,8 %). To nicméně již ČEZ indikoval v předchozích prezentacích. Ale dokážeme si představit i optimistický scénář, kdy nakonec dojde ke schválení maximální výplaty (100 %). To by odpovídalo asi 145 CZK (výnos +12,2 %). Nedokážeme odhadnout, kdy k návrhu dojde, ale čtvrtletní report vnímáme jako dobrou příležitost k jeho prezentaci. Připomínáme, že návrh musí být zveřejněn v pozvánce na vanou hromadu nejpozději měsíc před jejím konáním. Vzhledem k tomu, že loni byla valná hromada na konci června, odhadujeme návrh distribuce zisku 2022 v řádu dnů.

Celoroční projekce: Letos by měla EBITDA být v intervalu 105-125 mld. CZK a čistý zisk 30-40 mld. CZK. Očekáváme potvrzení těchto cílů.