ČEZ, banky: Dva návrhy na mimořádnou daň

Dolní komora parlamentu včera zveřejnila dva návrhy zákona upravující mimořádnou daň na energetiku, banky a další odvětví. Mimořádná daň by měla být projednávána na zasedání, které začíná dnes od 14:00. Předtím se podle novinových zpráv mají sejít strany vládní koalice, aby se dohodly, který návrh budou prosazovat:

• První návrh od MF je v souladu s dříve oznámeným záměrem: 60% speciální daň na zisky postižených sektorů (tedy celková daň na tyto zisky 79%!) nad úroveň čtyřletého průměru EBT zvýšeného o 20% a platná pro období 2023-25.
• Druhý návrh od Pirátů snižuje speciální sazbu daně na vice pochopitelných 40% (tedy celková sazba 59%) a byl by platný retroaktivně od roku 2022 a na další dva roky, tedy do 2024. Návrh také snižuje test pro uvalení speciální daně na banky z 6 mld. Kč čistého úrokového výnosu navrhovaného MF na 2 mld. Kč.

Návrh od MF má pravděpodobně mnohem větší šanci na schválení, protože není retroaktivní a je podporován většinou vládní koalice. Tento návrh je již zohledněn v našem ocenění akcií ČEZ i zhruba v očekávání trhu. Na druhou stranu finální návrh Pirátů je svým charakterem mnohem blíže “mimořádné” dani, když délku daně neprotahuje až do téměř konce funkčního období současné vlády a navrhovaná sazba není tak destruktivní pro investiční záměry firem i pro vnímání investičního prostředí v ČR zahraničními investory. Problémem návrhu ovšem zůstává jeho retroaktivita do roku 2022. My předpokládáme, že ceny energií se v průběhu roku 2023, nejdéle do roku 2024 posunou zpět na rovnovážné úrovně (ty by měly být ovšem vyšší, než před ruskou agresí na Ukrajině), takže nevidíme důvod pro „mimořádné“ daně až do roku 2025. Pokud by byl schválen návrh Pirátů, mělo by to ceteris paribus zhruba 90 Kč/akcii pozitivní dopad na náš DCF model pro ČEZ díky nižší navrhované sazbě daně. Upozorňujeme ale, že je zde stále vysoká nejistota ohledně dalšího chystaného zdanění na energetiku ve formě daně z tržeb („zastropování“ cen) pro první pololetí 2023, resp. možná pro celý rok 2023. Tato daň může mít ve výsledku v příštím roce i mnohem větší negativní dopad na ČEZ než výše uvedené mimořádné daně.
Petr Bártek, analytik České spořitelny