ČNB zvýšila inflační prognózu

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      České dluhopisy včera mírně stouply ovlivněny poklesem výnosů na evropském trhu. Nálada u kratších dluhopisů zůstává neutrální až negativní. Na rozhodnutí ČNB nechat sazby nezměněny, ani na nové inflační predikce, trh nereagoval.

      

       Není divu. ČNB tentokrát trh na svou inflační predikci velmi dobře informačně překvapila zveřejněním odhadu dopadů změny daní na inflaci. Z trajektorie inflace je jasné, že se od lednového zasedání výrazněji nezměnila predikce „původní“ inflace (neobsahující daňové změny). Predikce na duben 2004 nyní činí 3,6% (střed intervalu). V lednové zprávě to bylo 2,5% pro 04/2004. K mírné úpravě „čisté“ inflace dojít mohlo, ale spíše směrem dolů než nahoru. Zmizelo nebezpečí vyšší ceny ropy.

      

       Navíc jsme viděli poměrně dramatickou revizi prognózy růstu HDP na 2004 z 3,5% na 2,5%. Důvodem je nižší prognóza růstu spotřeby domácností a vládních výdajů. Predikce růstu na rok 2004 se tak v podstatě shoduje s novou predikcí růstu na 2003 ve výši 2,6%. Output gap zůstane, podle ČNB, záporný v celém horizontu nejúčinnější měnové transmise. Věříme, že pokud by nedošlo k daňovým úpravám existoval by prostor pro uvolněnější měnovou politiku. Obavy z dalšího vývoje inflačních očekávání jsou dobrým důvodem, aby ČNB již sazby nesnižovala. Citlivost růstu ekonomiky na nižší sazby je v ČR totiž mizivá a „ztracený“ výstup omezený. Česká ekonomika potřebuje k vyššímu růstu především silnější zahraniční poptávku a rozumnou úroveň měnového kurzu ( kterého se jí nyní na rozdíl od roku 2002 dostává). Důvodem pro nesnížení sazeb ze strany ČNB je rozhodně i stagnace reformy veřejných financí.

      

       Větička, že inflační prognóza je konzistentní ze stabilními úrokovými sazbami v následujících měsících a s jejich následných růstem poté omezuje ziskový potenciál na krátkém konci křivky. Předpokládáme další snižování sklonu křivky 2-10Y a návrat české křivky nad EURovou. Dnes otevřeme nahoru díky nočním ziskům na americkém trhu. Reakce bondů na dnešní vyšší HDP v USA bude omezená. Drtivá většina trhu si uvědomuje, že HDP má potenciál být vyšší než průměrná predikce. Překvapivě vysoké zásoby a lepší deficit ZO z posledních týdnů k tomu vytváří prostor.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.