CZG: Hlavní body konferenčního hovoru za FY21

CZG letos v zásadě očekává růst tržeb ve všech segmentech. Firma očekává rostoucí poptávku hlavně od obranných složek v EU, ale i z USA a Kanady. CZG předpokládá, že USA bude zvyšovat dodávky zbraní spojencům v EU i na Ukrajinu. Firma letos očekává růst marží z 20,6% na 21-22% mj. díky očekávanému lepšímu produktovému mixu, když hlavně továrna Coltu v USA má velkou flexibilitu zvýšit podíl armádních pušek. Firma ale také očekává růst na jádrovém civilním trhu v USA, kde by celkový pokles trhu mělo převážit zvýšení tržního podílu revolverů Colt a pistolí CZ.

Z pohledu často diskutovaných kapacitních omezení firma investuje do růstu produkce cca trojnásobek běžných odpisů a očekává zhruba 10% roční růsty kapacity v Uherském Brodě. Továrna ve West Hartfordu má prostor 300 tis. čtverečních stop a dosud fungovala spíše v „asset light“ modelu s velkým podílem externích dodavatelů. Může tak v případě poptávky produkci výrazně zvýšit.

Management firmy bude diskutovat svoji dividendovou politiku původně nastavenou na „minimálně“ třetinu čistého zisku. CEO nevidí vysoké amortizace nehmotného majetku (loni dělaly -12,8 Kč/akcii do zisku) jako položku reflektující výkonnost firmy. Připomínáme, že management bude navrhovat dividendu 25 Kč/akcii, tj. 72% upraveného loňského čistého zisku.

Z pohledu M&A firma potvrdila svůj dlouhodobý cíl dosáhnout tržeb 1,0 mld. Eur při marži alespoň 20%. Firma tak nadále hledá M&A příležitosti hlavně v oblasti munice, optiky a elektroniky pro armádní zákazníky. Ohledně zajišťování má CZG zajištěno zhruba 100% čistého dluhu (tedy cca 54% hrubého dluhu) za 2,7% sazbu. Měnově je zajištěna z 50% u očekávaných dolarových tržeb a z 80% u očekávaných Eur tržeb.

Konferenční hovor potvrdil kvůli situaci na Ukrajině silnou poptávku především ze strany armádních zákazníků v EU, ale in USA a Kanadě. Firma díky tomu bude mít také letos lepší prodejní mix, což podpoří marže. Předpokládáme proto, že by neměla mít problém splnit svůj cíl růstu tržeb a EBITDA o 14% a 19% (ve středu intervalu) vůči pro-forma výsledkům za loňský rok. Komentáře k rostoucím výrobním kapacitám také vnímáme pozitivně. Zdá se pak, že by CZG mohla i do budoucna očišťovat svůj dividendový výplatní poměr o amortizace nehmotných aktiv, takže by 4% hrubý dividendový výnos byl udržitelný. Na akcie CZG zůstáváme pozitivní.

Petr Bártek, analytik České spořitelny