Stabilita úrokových sazeb není překvapivá zpráva

Bankovní rada ČNB ponechala úrokové sazby beze změny, repo sazba tedy zůstává na úrovni 0,25 %, což je plně v souladu s očekáváním finančního trhu. Stabilita úrokových sazeb není nijak překvapivá zpráva: stabilitu úroků pro nejbližší měsíce očekávala prognóza z dílny ČNB zveřejněná počátkem listopadu a po změně nastavení úrokových sazeb nevolá ani vývoj v tuzemské ekonomice.

Uplynulé týdny přinesly posílení koruny a inflace je mírně pod prognózou centrální banky. Tento vývoj ve směru nižší inflace ale spíše hovoří pro pozdější růst úroků, než co předpokládá listopadová prognóza ČNB, nejde tedy o argument, jenž by měl nyní vést ke snížení úrokových sazeb.

Rozhodnutí o ponechání repo sazby na úrovni 0,25 % bylo očekáváno a na rozdíl od předchozích zasedání bankovní rady šlo z pohledu finančních trhů o poměrně jasnou záležitost.

Stále platí konstatování, že druhá vlna pandemie koronaviru dopadá na aktivitu v řadě odvětví služeb a nejistá je délka trvání omezení souvisejících s pandemií a případné další změny v jejich nastavení. Nejistotu vzbuzuje také výhled veřejných financí, což je pro úvahy o nastavení měnové politiky též důležitý faktor.

Zprávy z tuzemské ekonomiky podporují předpoklad, že mezičtvrtletní pokles HDP bude v závěrečném čtvrtletí méně dramatický než na jaře, s tím jak v rámci opatření zaváděných v souvislosti s pandemií i nadále funguje bez omezení průmysl a mezinárodní obchod. V samotném třetím čtvrtletí si HDP vedl lépe, než ČNB čekala.

Zprávy o ekonomické aktivitě jsou tak v souhrnu lepší, než centrální banka předpokládala a samy o sobě by podporovaly scénář postupného zpřísňování měnové politiky v příštím roce.

Nicméně: nejistoty spojené s pandemií jsou i nadále výrazné a uplynulé týdny přinesly i vývoj směřující k nižší inflaci, než jakou pro příští rok očekává ČNB.

Koruna je vůči euru v průměru již o 1,7 % silnější, než úroveň 27,20, kterou pro letošní závěrečné čtvrtletí předpokládala listopadová prognóza z dílny ČNB a silnější měna znamená výhledově nižší inflaci.

Také aktuální celková i jádrová inflace je zatím mírně nižší, než co pro závěrečné čtvrtletí centrální banka předpokládala. V roce 2021 tak může být inflace v průměru na úrovni dvouprocentního inflačního cíle, zatímco prognóza ČNB pro příští rok očekává inflaci v průměru na úrovni 2,3 %.

Stabilita úrokových sazeb ČNB je adekvátní reakcí jak na nedávný vývoj v ekonomice a na finančních trzích, tak v rámci nejistot spojených s pandemií a rozpočtovým vývojem.

Listopadová prognóza ČNB předpokládá zvyšování úroků od jara příštího roku, osobně si ale myslím, že ČNB může držet úrokové sazby beze změny až do konce roku 2021. Příští pohyb úroků by měl být směrem nahoru, očekávám jej spíše ale až v roce 2022.

K přitvrzení měnových podmínek v české ekonomice přispěje v roce 2021 silnější kurz koruny a zvyšování úroků ČNB tak v příštím roce zřejmě nebude potřeba. Úroky z úvěrů včetně hypoték se i nadále budou držet nízkou, velmi nízko ale zůstanou také úroky, jež střadatelé dostávají ze svých úspor.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.