Meziroční inflace zahájila v březnu sestupný trend

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      ČSÚ dnes oznámil, že CPI v březnu meziměsíčně poklesl o –0,1% (oproti 0,2% v předcházejícím měsíci), meziročně se spotřebitelské ceny zvýšily o 3,7% (v únoru to bylo 3,9%). Míra inflace vyjádřená přírůstkem průměrného indexu spotřebitelských cen za posledních 12 měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců činila 4,6%.

       Podle průzkumu agentury Reuters trh v průměru očekával, že spotřebitelské ceny meziměsíčně vzrostou o 0,1% a meziročně si tak připíší 3,9%. Naše očekávání bylo stejné s průměrným tržním odhadem.

      

       Březnový pokles CPI je pro trh určitým překvapením, rozhodně se tak nemění celkový inflační rámec pro první pololetí. Březnem byl odstartován trend snižující se meziroční inflace, který bude kulminovat v červenci, kdy se CPI dostane výrazně pod 3%.

       Nižší výsledné číslo CPI bylo způsobeno dvěma faktory: (1) nižšími cenami potravin a (2) nižšími cenami v oddíle rekreace a kultura. Náš odhad byl postaven na stagnaci cen potravin, ty ovšem zaznamenaly pokles o –0,6%m/m. Výsledky týdenních šetření ukazovaly na mírný růst cen (+0,3%) a ovlivnily směrem vzhůru náš odhad. Mírný cenový pokles zaznamenala většina druhů potravin, největší vliv mělo snížení cen masa (-2,0%). Naopak vyšší ceny byly zaznamenány u čerstvé zeleniny (+4,1%) a jižného ovoce (+2,6%).

       Pokles cen ve skupině rekreace a kultura již nepřekvapil. Březen je totiž tradičně měsícem, kdy dochází ke zlevňování tuzemských zájezdů na hory. Mírným překvapením skončila skupina doprava, která zaznamenala zvýšení cen pouze o 0,3%. Pohonné hmoty zaznamenaly zvýšení o 0,6%. My jsme očekávali o něco agresivnější zvýšení. Dočkáme se ho však příští měsíc.

      

       Výhled: Po únorovém přechodném zvýšení meziročního CPI odstartoval březen trend meziročního poklesu inflace. Ta se na svou nejnižší hodnotu dostane v červenci, kdy se bude nacházet výrazněji pod 3%. Index spotřebitelských cen se tak dostane pod cílový koridor ČNB. Ke klesajícímu tempu inflace přispěje zejména silná koruna a levnější zahraniční zájezdy, což se promítne ve skupině rekreace a kultura. Trend bude bržděn rostoucími cenami pohonných hmot.

       Ve druhé polovině roku se však vývoj obrátí. Očekáváme, že spotřebitelské ceny začnou mírně růst, meziroční hodnoty se vrátí nad tříprocentní úroveň. K růst pomůže jednak oživení zahraniční poptávky, jednak vyšší ceny ve skupině doprava. Ke konci letošního roku stále očekáváme meziroční CPI na 3,6%, průměrná míra inflace za letošní rok by se měla pohybovat kolem 3,4%.

      

       Měnová politika: Dnešní čísla by neměla nijak měnit pohled centrální banky na inflační vývoj. Cyklus snižování úrokových sazeb je podle našeho názoru ukončen. Spekulace na pokles úrokových sazeb ale se mohou na trhu v průběhu tohoto druhého čtvrtletí objevit, a to v souvislosti s očekávaným poklesem meziroční inflace pod cílový koridor ČNB v polovině roku; spekulace mohou být povzbuzeny i meziročně pokračujícím posilování české koruny, což znamená zpřísňování měnových podmínek.. Vzhledem k tomu, že ve druhé polovině roku by inflace měla opět stoupat a protože se začne západní Evropa a tedy i zahraniční poptávka oživovat, podle našich předpokladů již ke snížení úrokových sazeb nedojde.

       I když tedy nelze vyloučit spekulace na ještě jedno snížení sazeb o 25bp v průběhu první poloviny roku, zejména pokud se nenaplní očekávání oživení evropské ekonomiky a koruna zůstane silná, domníváme se, že sazby již sníženy nebudou. Naopak prvním pohybem v REPO sazbě ČNB bude jejich zvýšení, a to ke konci roku 2002.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.