Rok 2016 a akcie jako nové dluhopisy

Masivní přesun peněz z dluhopisů do akcií v roce 2016 by měl zajistit, že se přestárlý akciový býk ještě nějakou dobu udrží u žezla. Jeden z nejoptimističtějších stratégů na trhu nachází další důvod, proč v roce 2016 nakupovat více akcií.

Tím důvodem je pro Toma Leeho z Fundstrat Global Advisors kromě již dříve zmiňovaného růstového potenciálu vyšší dividendový výnos oproti výnosu dlouhodobých dluhopisů.

Navzdory tomu, že býčí trh trvá již téměř sedm let, je mezi investory stále dostatek kapitálu, který může plynout do akcií, domnívá se Lee. Od roku 2007 americké domácnosti zainvestovaly do dluhopisů 2,4 bilionu USD, zatímco vybraly 2 biliony USD z akcií, odkazuje se stratég na data ICI a Fedu.

Fundamentálním faktorem této realokace je skutečnost, že se dividendový výnos aktuálně rovná výnosu 10letých amerických státních dluhopisů. Aniž byste tedy počítali se zhodnocením akcií, dostanete z nich ve formě dividendových výplat to samé, co z úroků při držení 10letého státního dluhopisu.

V roce 2016 budou akcie "novými dluhopisy", píše Lee ve své aktuální zprávě klientům. Jeho cíl pro index S&P 500 do konce roku 2015 je 2 325 bodů.

"Akciové valuace nacházejí podporu v dividendách. Korekce vyhnala dividendový výnos nad 2,2 %, tedy na téměř stejnou úroveň, kde se aktuálně nachází výnos 10letých státních dluhopisů. Ve skutečnosti je ale výnos ještě větší, když vezmeme v úvahu rozdíly ve zdanění," vysvětluje Lee.

"Parita dividendových a dluhopisových výnosů je něco, co jsme na trhu neviděli víceméně posledních 50 let. Bylo ji možné pozorovat krátce mezi lety 2011 a 2012 a všichni víme, jak se akciím poté dařilo. Vzhledem k očekávání růstu inflace a úrokových sazeb v roce 2016 jde o další důkaz, že jsou akcie hodnotově atraktivní," říká Lee.

Níže uvedený graf ilustruje rozdíl mezi dividendovými výnosy a výnosy 10letých amerických státních dluhopisů.

Za konkrétní příklad Lee bere Wal-Mart, společnost, u níž dividendový výnos převyšuje výnos z jejích dlouhodobých dluhopisů. Jako emitent s ratingem AA vyplácí Wal-Mart z dlouhodobých dluhopisů výnos 2,7 %, což je daleko méně než jeho dividendový výnos 3,2 %.

O 49 bazických bodů vyšší dividendový výnos než výnos dluhopisů ratingu AA. Dává to ještě vůbec smysl?

Lee uvádí 130 společností z S&P 500, jejichž dividendový výnos převyšuje výnos z dlouhodobých dluhopisů. Kromě Wal-Martu například Coca-Colu, Target nebo Pfizer. Většinu z nich najdeme v sektorech financí, síťových služeb, energetiky a průmyslu. Jejich rating se pohybuje od BBB- po A-. Pokud navíc cena těchto akcií poklesne, vytasí se firmy jistě s programy zpětných odkupů a s výplatami hotovosti se ještě více roztrhne pytel.