ČEZ - příležitost... k poklesu
Nízké zadlužení, silný fundament,
stabilní vysoká dividenda, téměř čtyři miliardy Kč za vrácenou darovací daň,
rozhodnutí vlády o prolomení limitů na Dole Bílina, očekávané snížení počtu
odcházejících zákazníků... To vše může znít akcionářům a potencionálním
investorům do společnosti ČEZ jako rajská hudba. Management navíc poměrně často
investory těšil před koncem roku o něco lepšími čísly než očekávanými, s
následnou krátkodobou rallye na tomto titulu. Před dlouhou investicí do ČEZ ale
přesto své klienty aktuálně varujeme.
Hodnotu velkých energetických (utilit) titulů ovlivňuje v první řadě cena silové elektřiny. Ta se dlouhodobě usadila pod hranicí 30 EUR/MWh a obrat klesajícího trendu zatím není na obzoru. Výrazný pokles klíčové komodity může nahradit jen z malé části zvýšená spotřeba v důsledku ekonomického růstu, distribuce a prodej. Tento fakt už je nicméně do hodnoty titulu započítán a společnost na něj reagovala po 2Q, když snížila odhad EBITDA za rok 2015 na 68 mld. Kč. I ten může být ale podle našeho názoru ohrožen. Problémy aktuálně působí ČEZu poruchy a neočekávané odstávky významných výrobních zdrojů, především jaderných elektráren. V případě Temelína (JETE) bylo nejméně dvouměsíční prodloužení odstávky a následných několik poruch v kontextu rozsáhlé modernizace a zvyšování výkonu relativně pochopitelné. Výpadky přesto, podle mluvčí Barbory Půlpánové, připravily společnost o "řádově desítky milionů" jen na pokutách operátorovi trhu s elektřinou. Mnohonásobě vyšší je ale ztráta na nedodané elektřině. Temelín výrobní cíl počátkem roku nekonkretizoval, přesto se ale dolní odhad objemu nedodané energie pohybuje vysoko nad úrovní 1 000 GWh elektřiny. Do budoucna bude klíčové, zda stabilně udrží svůj zvýšený výkon.
Horší situaci vidíme v případě druhého nejvýznamnějšího zdroje - elektrárny Dukovany (JEDU). Ta se, podobně jako JETE, potýkala v letošním roce s poruchami. Zásadní problém je ale v nepřehledné situaci současných odstávek způsobených kontrolami souvisejícími s očekávaným prodloužením desetileté provozní licence. Kontrola dokumentace a svarů se nečekaně protahuje, přičemž elektrárna dodává pouze čtvrtinu očekávaného množství energie. Důvod zásadního prodloužení odstávek energetici nesdělili. V kontextu s informací Státního úřadu pro jadernou bezpečnost (SÚJB) o podcenění přípravy na licenční proces se ale původně drobný problém jeví výrazně významněji. K dispozici jsou pouze kusé a rozporuplné informace, zcela jisté je ale nesplnění ročního výrobního cíle stanoveného nad úrovní 15 000 GWh elektřiny. Přepočtem instalovaného výkonu bloků se odhad objemu nedodané elektřiny pohybuje nad úrovní 2 000 GWh, přičemž odstávky dál pokračují. Finanční ztráty z nevyrobené elektřiny je obtížné kvalifikovaně odhadovat, kdy je třeba počítat s dlouhodobými kontrakty silové elektřiny, poplatky regulátorovi trhu, možnostmi a náklady dalších výrobních zdrojů společnosti, případně situací na energetické burze. Vzhledem k faktu, že české jaderné elektrárny jsou výrazně nejlevnějšími stabilními zdroji, pohybuje se náš odhad ztrát nad úrovní dvou miliard Kč, přičemž může být ještě výrazně vyšší a dosahovat hodnot vratky darovací daně. Významným rizikem je také vyjádření předsedkyně SÚJB, kdy udělení desetileté provozní licence EDU pravděpodobně není zcela samozřejmou záležitostí.
Proto bychom se nedivili, pokud by dlouhodobě a fundamentálně orientovaní investoři vyčkali s nákupem na vyřešení výrobních a licenčních problémů firmy, případně by odvážnější spekulanti vyzkoušeli i krátkodobou spekulaci na pokles ceny pro období sdělování kvartálních výsledků.
Grant Capital a.s. / Nejlepší spojení s akciovými trhy
Grant Capital se od roku 2007 specializuje se na investiční služby při obchodování s akciemi zejména v USA a také v Německu, Francii, ČR a na dalších více jak 80ti trzích. Grant Capital přináší modelová portfolia a službu privátního makléře, který je pro investory nejlepším nástrojem pro realizaci obchodních strategií. www.grantcapital.cz
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
29.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz