Research (Česká spořitelna)
Akcie v ČR  |  16.07.2015 16:38:32

VIG: Diskont neopodstatněný fundamenty skýtá nákupní příležitost


Aktualizujeme naše doporučení pro VIG z Akumulovat na Kupovat a snižujeme naši cílovou cenu ze 43 EUR na 40 EUR.

VIG se v současné době obchoduje s výrazným diskontem vůči účetní hodnotě (P/BV 0,82x 2015e vs. medián 1,03x). Věříme, že současné ocenění dostatečně nereflektuje růstový potenciál trhů CEE, kde VIG zaujímá vedoucí postavení. CEE trhy přitom tvoří 50% jejího hrubého předepsaného pojistného. Důvod pro nedávný pokles ceny vnímáme spíše jako technický než fundamentální v důsledku reakce na vyřazení z indexů MSCI Austria a Stoxx Europe 600. Zároveň titul nabízí jeden z nejvyšších hrubých dividendových výnosů na rakouském trhu (4,6% 2015e).

Nižší cílová cena reflektuje především 14-16% nižší výhled EBT pro období 2015-2017. Hlavním důvodem je revize očekávaných investičních zisků, které byly v minulém roce negativně ovlivněny znehodnocením dluhopisů Hypo-Alpe-Adria (Heta) v hodnotě EUR 80 mil. Zároveň budou na investiční zisky nadále negativně doléhat přetrvávající nízké dluhopisové výnosy v Evropě.

V důsledku stagnujícího vývoje na hlavních trzích společnosti, zejména v oblasti neživotního pojištění kde dochází k sílícím tlakům na snižování cen pojištění motorových vozidel, jsme snížili výhled růstu VIG pro nadcházející období. Navzdory nižším růstovým projekcím však očekáváme růst EPS (2.92 EUR v 2015e vs. 2.75 EUR v 2014) a růst dividendy o 0,10 EUR na akci.

VIG očekává, že extrémně nízké dluhopisové výnosy budou mít významný negativní dopad na investiční zisk za rok 2015, v důsledku čehož zisk skupiny nepřekročí svou úroveň z roku 2014. Pro střednědobý výhled však VIG očekává sílící růst na hlavních trzích, snížení kombinovaného poměru pod 96% (ze současných 96,7%) a dosažení ROE o 100-150 b.p. vyšší než náklady kapitálu.

Zároveň byl v roce 2014 výkon společnosti negativně ovlivněn jednorázovými výdaji divize pojištění majetku a odpovědnosti (P&C) v Rumunsku a Itálii. Zatímco zisk rumunské pobočky pozitivně přispěl k EBT skupiny již v 1Q15, italské portfolio pojištění motorových vozidel stále negativně doléhá na výkonnost skupiny. Od roku 2016 však neočekáváme přetrvání těchto jednorázových položek, což je důvodem pro vyšší projektovaný EBT pro toto období.

Thomas Unger








Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Katastrální úřady

Ochranné známky

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Finanční katalog

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

Vyloučení odpovědnosti

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688