ČEZ – Poslední čtvrtletí 2014 je asi v podobné režii jako celý rok
Poslední čtvrtletí loňského roku společnosti ČEZ probíhalo asi v podobné režii jako celý rok 2014. Dal by se obecně charakterizovat:
- o něco teplejším a sušším počasím, zejména v zimním období,
- nižšími realizačními cenami prodávané elektřiny (odhadujeme zhruba o -13 až -14% Y/Y),
- meziročně nižšími objemy výroby a prodeje elektřiny (zhruba o -6 až -7% Y/Y), mimo jiné v důsledku chybějícího instalovaného výkonu (a výroby) prodané elektrárny Chvaletice,
- rozvojem byznysu na trhu s plynem a teplem,
- změnami v organizaci a nákladovými úsporami; kontrola provozních nákladů by měla držet EBITDA marži opět nad 30% (Y/14E: 32%)
- a opakovanou přítomností jednorázových vlivů, mezi kterými hrálo prim snížení hodnoty majetku (především rumunská aktiva).
Celoroční a čtvrtletní výsledek je proto třeba sledovat z více úhlů pohledu:
- musíme se např. orientovat v tom, jaký čistý zisk budeme číst; nově reportovaný očištěný (upravený) čistý zisk, tj. zisk bez vlivu vybraných jednorázových položek, je důležitý pro stanovení budoucí dividendy,
- je třeba uvážit, že i srovnávací základ roku 2013 byl poznamenán jednorázovými vlivy.
Co dále hledat v komentářích společnosti k výsledkům?
- výhledy na rok 2015 a další léta nebo
- jakékoliv zmínky o případných akvizicích nebo divesticích.
Poslední čtvrtletí loňského roku přinese rovněž představu o dividendě.
Společnost zveřejní své výsledky v úterý 3.března 2015 ráno.
Hlavní položky odhadů jsou uvedeny v tabulce níže:
(mld Kč) | Y 2014 E BHS | Y 2013 | CH (YoY) | Q4 2014 E BHS | Q4 2013 | CH (YoY) |
výroba elektřiny (brutto) (GWh) | 62,1 | 66,7 | -6,9% | 16,2 | 17,3 | -6,5% |
55,9 | 60,2 | -7,1% | 14,6 | 15,6 | -6,5% | |
prodej tepla (TJ) | 20,5 | 25,2 | -18,7% | 6,7 | 8,1 | -17,5% |
provozní výnosy | 202,0 | 217,3 | -7,0% | 55,0 | 55,6 | -1,1% |
provozní náklady (vč. odpisů ) | 164,5 | 171,5 | -4,1% | 46,3 | 48,3 | -4,1% |
Hrubá marže (%) | 54,0% | 57,2% | -3,2% | 51,2% | 56,7% | -5,5% |
70,8 | 82,1 | -13,7% | 16,0 | 17,9 | -10,3% | |
32,2% | 37,8% | -5,6% | 33,0% | 25,6% | 7,4% | |
odpisy | 27,6 | 27,9 | -1,4% | 6,90 | 6,99 | -1,2% |
37,5 | 45,8 | -18,1% | 8,64 | 7,25 | 19,1% | |
EBT | 31,2 | 44,4 | -29,9% | 6,77 | 5,72 | 18,4% |
čistý zisk (před započtením minorit) | 24,7 | 35,2 | -29,8% | 5,15 | 3,51 | 46,8% |
čistý zisk (se započtením minorit) | 25,0 | 35,9 | -30,4% | 5,17 | 3,48 | 48,8% |
očištěný čistý zisk | 29,7 | 38,2 | -22,3% | 5,50 | 6,60 | -16,7% |
EPS (CZK/share) | 46,78 | 67,20 | -30,4% | 9,70 | 6,51 | 49,1% |
Odhad dividendy
Odhadujeme, že téměř s jistotou by měl existovat prostor pro výplatu dividendy za rok 2014 v hrubé výši 35 Kč/akcii hrubého při zachování stávající dividendové politiky (možná trochu s přimhouřením oka). Nicméně šance, že by se udržela dividenda v loňské výši, tedy 40 Kč/akcii, podle našeho názoru existuje:1) co hovoří pro 40 Kč dividendy:
- schopnost generovat dostatečný cash flow,
- optimistická očekávání čistého zisku na trhu (včetně očištěného čistého zisku; průměrné tržní odhady jsou ještě o něco výše než naše),
- záměr společnosti udržet v budoucích létech stabilní dividendu (konkrétní číslo nebylo vyřčeno),
- zájem státu na vyšším dividendovém příspěvku společnosti do státního rozpočtu.
2) co hovoří v neprospěch 40 Kč dividendy:
- velmi pravděpodobný meziroční pokles čistého zisku (vč. očištěného čistého zisku).
Plný text, graf a tabulka jsou v originálním textu v analytické sekci na stránkách BH Securities www.bhs.cz
Petr Hlinomaz
BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Petr Lajsek, Purple Trading
Mgr. Timur Barotov, BHS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz