Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby víceméně stagnovaly. IRS sazby stouply 10-19bp...

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 25.1.2002

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby víceméně stagnovaly. IRS sazby stouply 10-19bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů klesly. GB 6,95/16 ubral na 114,45 a vynáší 5,448% (+6,2bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 klesl na 108,40 a vynáší 5,407% (+8,9bp). Na kratším konci výnosové křivky klesla cena GB 6,05/04 na 103 při výnosu 4,791% (+8bp).

      

       Tento obchodní týden byl zahájen zprávou o mimořádné zasedání ČNB, která byla vyvolána posílením koruny po zveřejnění dohody mezi ČNB a vládou ohledně sterilizace privatizačních příjmů. Jednání bankovní rady vedlo k rozhodnutí intervenovat proti koruně. Aby centrální banka ukázala, že její obavy o výši měnového kurzu jsou míněny velmi vážně, doprovodila intervenci snížením sazeb. REPO sazby tak byla snížena na historické minimum 4,50%.

      

       Snížením sazeb trh Fixed Income žádný zásadní impuls nedostal. Většina analytiků očekávala, že k tomuto kroku dojde 31.1., tedy o deset dní později. Velmi rychlé uvolnění měnové politiky však přece jenom mírně zvyšuje pravděpodobnost, že se sazby v tomto cyklu sníží ještě jednou. Jestliže totiž chce centrální banka něco dělat, musí to dělat rychle. I přesto se stále kloníme k názoru, že cyklus snižování sazeb již skončil. Slušný výsledek maloobchodních tržeb za listopad ve výši 6,6% tomu nasvědčuje, stejně jako průmyslová výroba ve výši 6,6% zveřejněná před dvěmi týdny. FRA sazby však v příštích měsících budou pravděpodobně, díky klesající inflaci, uvolnění stále zahrnovat.

      

       Úrokové sazby byly i tento týden výrazně ovlivněny vývojem v zahraničí. Mírně vyšší inflace v Evropě spolu s komentáři Duisenberga o postupném oživování evropské ekonomiky vedla k vzestupu 2Y výnosu o téměř 20bp. Taktéž A. Greenspan popsal ekonomiku mnohem optimističtěji než před několika týdny a trh definitivně přestal počítat se snížení sazeb ze současných 1,75%. Dolarové 2Y sazby vzrostly za minulý týden o více než 25bp. Předpokládáme, že v příštím týdnu bude přetrvávat negativní sentiment na trhu Fixed Income. Dlouhý konec stále vnímáme jako nebezpečný. Doporučujeme soustředit se na krátký konec křivky.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu nezměnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB může snížit své úrokové sazby až o 25bp v prvním pololetí tohoto roku.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.