Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby stagnovaly. IRS sazby vzrostly 6-9bp.

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 7.12.2001

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby stagnovaly. IRS sazby vzrostly 6-9bp.

      

       Ceny dluhopisů klesaly. 15Y-GB 6,95/16 klesl na 111,95 a vynáší 5,793% (+10,4bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 klesl na 106,10 a vynáší 5,717% (+6,5bp). Na kratším konci výnosové křivky stagnoval na GB 6,05/04 na 103 při výnosu 4,85% (0bp).

      

       V první polovině uplynulého týdne se dluhopisový trh pohroužil do předvánoční atmosféry a vykazoval jak nízké objemy obchodů, tak nízkou likviditu. Obchodníci ignorovali vyšší schodek státního rozpočtu i čtvrtletní data platební bilance. Od středy se dluhopisy nechaly inspirovat sentimentem zahraničních trhů, které jsou nejdůležitějšími faktory jejich pohybu v posledních několika týdnech. Sentiment trhu, který sází na vzestup úrokových sazeb ve Spojených státech je velmi silný a vedou k výprodejům Treasuries i přesto, že zveřejňovaná data jsou jen smíšená. Dolarový trh s sebou strhává bez ohledu na fundamenty jak eurové, tak korunové benchmarky.

      

       Přestože čtvrtletní data platební bilance nevyvolala bezprostřední reakci Fixed Income, považujeme je za důležitá. Lepší než očekávaný běžný účet může podstatně pomoci tempu HDP za Q3. Naopak pokles FDI je negativní pro HDP ve Q4 a za celý rok 2001, jelikož může vést ke zpomalení hrubé tvorby fixního kapitálu a zásob. Naše predikce HDP za Q3 je 3,5% oproti tržním 3,3%. Zveřejněné HDP za Q3 příští týden spolu s vývojem na zahraničních trzích považujeme za hlavní nebezpečí pro investory na dluhopisovém trhu. Doporučujeme proto spíše střední a krátký konec křivky.

      

       I tento týden pokračovala koruna ve svém vzestupu k čemuž přispěl také běžný účet PB. V reakci na vývoj kurzu ohlásilo ministerstvo financí, že odloží emisi bondů denominovaných v euru. „Problém silné měny je pro českou ekonomiku větší problém než potřeba snížit objem financování se na peněžním trhu a prodloužit průměrnou duraci dluhu prostřednictví emise eurobondů.“ Na nabídku korunových dluhopisů by toto rozhodnutí nemělo mít vliv.“ Během dneška proběhne znovuotevření emise GB 6.55/11 v objemu 4mld. Kč. Nepředpokládáme žádné výrazné překvapení.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu nezměnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB může snížit své úrokové sazby o 25bp v prvním čtvrtletí příštího roku.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.