Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby stouply o 2bp. IRS sazby stouply 10-4bp podle...

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 18.1.2002

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby stouply o 2bp. IRS sazby stouply 10-4bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů klesly. 15Y-GB 6,95/16 ubral na 115,10 a vynáší 5,388% (+5bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 klesl na 109,10 a vynáší 5,319% (+10bp). Na kratším konci výnosové křivky klesla cena GB 6,05/04 na 103,20 při výnosu 4,63% (+10bp).

      

       I v uplynulém týdnu bylo obchodování korunových benchmarků do velké míry ovlivněno zahraničním sentimentem. Stejně jako EUR křivka i CZK snížila svůj sklon. Za poslední dva týdny klesl 2-10Y IRS spread ze 100bp na 80bp. Důležitou událostí uplynulého týdne byla aukce GB 6.05 v objemu celých 8mld a zveřejnění nových fundamentů - PPI a průmyslové produkce.

      

       Fundamenty poskytly trhu protichůdné signály. Pokles PPI o -0.3% ukazuje, že inflace v průmyslu rozhodně nebude překážkou pro snížení sazeb centrální banky v lednu. Překážkou však může být dynamika průmyslové výroby, která velmi pozitivně překvapila. Čísla z reálné ekonomiky ohrožují načasování uvolnění ČNB již na leden. Velmi pozorně budeme sledovat výkon maloobchodních tržeb. Pozornost celého trhu byla během středy věnována objemné aukci GB 6.05%. Aukce skončila úspěchem, když poptávka ve výši 13.3mld Kč výrazně převyšovala nabídku. Vzhledem ke krátké splatnosti bondů není přeupsání emise žádným překvapením.

      

       Dohoda mezi ČNB a vládou ohledně odkoupení privatizačních příjmů nemá pro úrokové sazby žádné přímé implikace. Nesouhlasíme z názorem, že by se větší objem sterilizovaných prostředků měl projevit ve výši MM sazeb. Není velký rozdíl zda bude v ČNB sterilizována 300 nebo 450mld. Kč. Důsledek přílivu privatizačních peněz je spíše nepřímý. Vláda se nyní před volbami může dostat do pokušení zvýšit svoji oblibu vyššími často i nerozpočtovými výdaji. Na ty by si nemusela půjčovat na finančním trhu.

      

       Pro příští týden vidíme určitý prostor ke korekci směrem vzhůru. Vzhledem k vývoji mezd v průmyslu (růst pouze +0,1%) a vzestupu nezaměstnanosti na konci minulého roku by jejich výkon mohl být mírným zklamáním. Klíčový však bude vývoj v Evropě.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu nezměnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB může snížit své úrokové sazby až o 25-50bp v prvním pololetí příštího roku.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.