ČEZ: Hlavní body z konferenčního hovoru k výsledkům

ČEZ pořádal konferenční hovor k reportovaným výsledkům za 3Q11. Nabízíme sumarizaci diskutovaných bodů.

-       Management ČEZu očekává, že splní své celoroční cíle EBITDA a čistého zisku (84,8 mld. Kč a 40,6 mld. Kč). Co se týká čistého zisku, tak by za 4Q11 dosáhnout 14,2 mld. Kč. ČEZ počítá s bezproblémovým provozem a standardními podmínkami provozu svých operací (negativní např. neplánované odstávky jaderných bloků) a s největší pravděpodobností nepočítá s žádnými negativními položkami kromě obvyklých (obsluha dluhu, CO2 daň, daň z příjmu).

-       ČEZ pokročil se zajištěním prodeje na nejbližší roky. Objemy se navýšily mírně a ceny zůstaly zhruba na stejných úrovních ve srovnání s informacemi poskytnutými s 2Q11 reportem. Pro 2012 je prodáno 96 % (+6 pb) za ceny kolem 52,5 EUR/MW, pro rok 2013 je přeprodáno 41 % (+5 pb) za asi 54 EUR/MW a pro 2104 13 % (+4 pb) za ceny kolem 55,5 EUR/MW.

-       Dividendová politika zůstává v pásmu 50-60 % čistého zisku, spíše k horní hranici tohoto rozpětí. Ze zisku 2011 by to dle celoročního cíle znamenalo dividendu v rozpětí 38 – 45 Kč na akcii. V roce 2011 bylo ze ziku roku 2010 vyplaceno 50 Kč na akcii, což představuje výplatní poměr na úrovni 57 % čistého ziku.

-       Co se týká tureckých operací, tak společnost není úplně spokojena s nabídkami a dále vyjednává o možném prodeji se zájemci. ČEZ není k prodeji tlačen a nemusí k němu dojít.

Na úrovni EBITDA by podle našich projekcí mohl ČEZ svou projekci mírně překonat (sezóně silnější čtvrtletí, růst exportů), nicméně cíl čistého zisku je z našeho pohledu velmi ambiciózní, který předpokládá absenci negativních položek. Čistý zisk tak může snadno torpédovat například negativní přehodnocení opcí MOL při poklesu jejich ceny.


Celkově si myslíme, že pro ČEZ bude obtížné dosáhnout celoročního cíle, ale zdá se, že výhled EBITDA je dosažitelný. Zdá se také, že ČEZ může navýšit dividendový výplatní poměr v případě, že čistý zisk nedosáhne výhledu, aby tak udržel výši dividendy poblíž úrovně z minulého roku.

Petr Bártek