Cyrrus - dividendu PMČR očekáváme 400-450 Kč

PM ČR zveřejnil výsledky za 1. pololetí 2008 s konsolidovanými příjmy dosahujícími 4,26 mld.Kč, snížení y/y o 9%, EBIT  952mil Kč, snížení y/y o 20,6% a čistý zisk 625 mil Kč, snížení y/y o 21,9%. Prodeje na hlavním trhu v ČR za 1.pololetí jsou víceméně v souladu s našimi oekáváními. Prodeje v ČR se snížili meziročně o 36,1% (naše odhady 40%), zatímco prodeje na Slovensku vzrostly o 1,2% y/y. Podíl na trhu V ČR se snížil meziročně o 57,5% ( byl ale na stejné úrovni jako na konci roku 2007). PM ČR se podařilo nahradit pokles na svém hlavním trhu trojnásobným zvýšením vývozu do EU.

Pokles prodej na domácím trhu v 1.pololetí 2008 byl v souladu s našimi očekáváními, ale společnosti se podařil tento pokles nahradit vývozem (ale s nižšími maržemi). Očekáváme, že v druhém pololetí nebude vývoj prodej narušen předzásobením (jako v 1H 2008) a očekáváme oživení prodej (a také opět růst marží).Nekonsolidovaný EPS v 1. pololetí dosáhl 157 Kč/ akcii, 2. pololetí by mělo přinést lepší výsledky EPS na úrovni 200Kč/akcii, které by mělo přinést očekávanou dividendu 400-450 Kč/akcii (hrubý dividendový výnos 7,1-8%). S ohledem na naše hodnocení, výsledky a hlavně podíl na trhu, dosáhly našich odhadů a v současné době nevidíme důvod k jejich změně. I přes skutečnost, že PM ČR byl v poslední době pod prodejním tlakem, očekáváme pozitivní reakci trhu.

Radim Kramule