AFT - spojení Iberdroly se Scottish P. indikuje hodnotu ČEZ na 1093 Kč

Iberdrola, španělská elektrárenská a plynárenská společnost, se dohodla na převzetí britské Scottish Power (SP) za 11,6 miliardy liber (asi 480 miliard korun). Transakce by měla vytvořit třetí největší evropskou energetickou společnost po francouzské EDF a německé E.ON.

Po zohlednění transakční ceny na akcii SP (777 pencí za akcii) tato znamená 16% prémii vůči tržní ceně, v době kdy se společnosti dohodli o transakci (7. listopadu). V přepočtu na ukazatel EV/EBITDA, který především využíváme pro potřeby relativního srovnání mezi srovnatelnými společnostmi znamená uvedená cena hodnotu 11,4. Ukazatel EV/EBITDA nejvíce využíváme pro relativní srovnání, protože zohledňuje provozní ziskovost a různou míru zadluženosti mezi srovnávanými společnostmi. Aktuální hodnota EV/EBITDA ČEZu je 9,8. Včera v reakci na oznámení dovršení koupě uzavřel SP obchodování na hodnotě 740 pencí/akcii a oslabil tak o 0,8% d/d.

Implikace uvedené transakce na případnou hodnotu ČEZu dle poměru EV/EBITDA je následující:

EV/EBITDA transakce - 11,4 x očekávaná EBITDA ČEZu za rok 2006 - 62,6 mld. Kč = implikuje hodnotu akcií ČEZu ve výši  1 093 Kč.

Toto srovnání poukazuje na 19,6% prostor pro růst ceny akcií společnosti ČEZ. Nicméně je nutno poukázat, že se obě společnosti (ČEZ a Scottih Power) liší především strukturou výrobních zdrojů, velikostí, geografickým rozmístěním tržeb a komplexností služeb.

Petr Novák