ČNB – pro a proti dnešnímu zvyšování základních úrokových sazeb více na straně odložení rozhodnutí na červenec

Bankovní rada ČNB dnes rozhodne o základních úrokových sazbách. Ekonomové a analytici typují, k jaké změně dojde, či nedojde. Zkusme zrekapitulovat hlavní faktory pro a proti zvýšení základních sazeb na zítřejším zasedání bankovní rady :

Pro zvýšení:

-    rostoucí negativní úrokový diferenciál; s úrovní 2,0% 2T repo sazby máme jednu z nejnižších sazeb v Evropě, přičemž během posledního měsíce proběhla vlna zvýšení úrokových sazeb včetně úrokové sazby eurozóny na 2,75%.

-    inflační tlaky; míra inflace vyjádřená přírůstkem indexu spotřebitelských cen ke stejnému měsíci předchozího roku přesáhla hodnotou 3,1% v květnu poprvé inflační cíl ČNB: 3%.

Proti zvýšení (odklad):

-    nejednoznačné oslabení  koruny, které zatím není ještě tak výrazné. Z hladiny cca 28,20 CZK/EUR se koruna během první poloviny června posunula na 28,55 CZK/EUR, aby nyní opět mírně posiloval k cca 28,40 CZK/EUR. Prostor pro zvýšení sazeb, který se otevíral oslabením koruny tak přes vyšší úrokový diferenciál není ještě tak přesvědčivý – v červenci by tento prostor mohl být zřetelnější.

Ještě před týdnem, či dvěma by tento bod náležel k argumentům pro zvýšení sazeb, ale po opětovném posílení koruny vyznívá neutrálně, což de facto znamená, že je možno se zvýšením sazeb ještě počkat.

-    možné rozkolísání trhů s dluhopisy. Zvýšení sazeb by podle některých portfoliomanažerů a obchodníků mohlo opět rozkolísat trh s dluhopisy, který se konečně po několika týdnech trochu stabilizoval z tlaku vyvolaného ustavičným zvyšováním světových úrokových sazeb. Trh se tento týden prakticky zastavil v očekávání dalšího vývoje tuzemských sazeb a  ČNB by měla k tomuto kroku přistoupit raději až v červenci, kdy by rozhodnutí „vstupovalo“ na více stabilizovaný trh.

-    existuje prostor pro slovní intervenci. Pokud procházíme text zápisu z posledního zasedání bankovní rady a pokud přičteme minimální četnost vyjádření představitelů banky před dnešním zasedáním, dojdeme k závěru, že slovní intervence banky není ještě vyčerpána a může být použita před tím, než dojde k samotnému rozhodnutí o zvýšení sazby.

Z výše uvedeného lze usuzovat, že tlaky na zvýšení sazby nejsou v tomto okamžiku tak dramatické a současné podmínky nahrávají více odložení rozhodnutí o zvýšení sazeb na červenec.

 (Zdroj: www.cnb.cz; vlastní odhady)

Petr Hlinomaz