BH Sec. - zamyšlení ke konci týdne o Zentivě

O Zentivě.

Následujcí řádky jsou jen pouhou úvahou, ale mohou být určitým vodítkem k nazírání budoucího vývoje.

Když generální ředitel společnosti Zentiva Jiří Michal v úterním interview BBC bilancoval úspěšné soužití Zentivy s fondy Warburg Pincus (WP), popisoval úlohu a odlišnosti finančních a strategických investorů,  roli managementu a odkrýval posluchačům cestu Zentivy ke svému růstu a akvizicím na Slovensku a v Rumunsku, bylo to možná v okamžiku, kdy se v Zentivě výrazně měnila historická situace; jedna etapa končí a druhá začíná. Proč tak dramaticky? Protože možná výměnou akcionářů nastoupila Zentiva cestu k „hledání“ strategického investora.

Co se vlastně stalo? Warburg Pincus dal jednoznačně najevo, že Zentivu definitivně opouští (byť možná nějakým malým podílem zůstane). Lze se domnívat, že na jaře opět alespoň o 10% zeštíhlí, neboť na konci roku budou již započtena čísla Sicomedu a bude co „ukazovat“, to podpoří opět tržní cenu akcie. Odchod WP není negativní informace, jen se tím vymezila jeho role v Zentivě; na fundamentu společnosti to nic nemění.

Na místo WP přicházejí jiní investoři. A zde se již situace liší. Nyní si investoři vybírají Zentivu  a ne Zentiva investory, jak tomu bylo dříve a jak to popisoval generální ředitel v rozhovoru BBC. Novými investory nejsou jistě venture fondy, ale mohou to být portfolioví investoři nebo investoři stavějící na investičních projektech, kdy kumulují vlastnický podíl, který obvykle prodávají jako celek, například strategickému investorovi. Mezi takové investory se dá počítat i PPF. PPF má zkušenosti s nákupy, prodeji a výměnami akciových balíků. Vzpomeňme transakce v mediálním oboru: TV Nova, Galaxie Sport a vzpomeňme „dobývání“ České pojišťovny, vlajkové lodi PPF, v devadesátých létech. Mohla by to být právě PPF, která do Zentivy strategického partnera přivede. Tomu musí předcházet kumulace vlastnického podílu (a tomu se PPF nebrání[PH1] , viz např. Reuters, 21.9.2005; 16:04), nebo vytvoření aliance akcionářů a vstup do orgánů společnosti. Ani toto není  negativní informace, jen bude třeba přizpůsobit vnímání a pozornost při sledování vývoje Zentivy těmto okolnostem (pokud skutečně nastanou). Dalo by se tipovat, že Zentiva bude pro strategického investora zajímavá nejdříve po 3-5-ti létech a prodejní cena by mohla být  klidně dvakrát až třikrát vyšší než dnes, ale to jsou hodně velké spekulace.

O dalších investorech toho zatím není mnoho známo. Možná, že jde o rozdrobené podíly, nicméně oznamovací povinnost při dosažení, např. 5%, by pro ně asi měla platit i přes skutečnost, že Zentiva N.V. je založena podle holandského práva. Minimálně ke dni konání valné hromady 5.10.2005 by měla být známa podrobnější struktura akcionářů Zentivy a podobně k 31.12.2005, k datu roční účetní závěrky.

Závěrem je na místě ještě jednou „hlasitě“ zdůraznit, že jde jen o hypotézu, úvahu.  O tom , že další vývoj akcionářské struktury bude pro Zentivu jedním z klíčových momentů, však asi není pochyb.