Úrokové sazby | 23.03.2005 11:09:12

Atlantik FT - koment ke zvýšení dolarových sazeb

Včera - Fed zvýšil své hlavní úr. sazby o 25bps, dle očekávání trhu. Překvapení byla ale změna v prohlášení k rozhodnutí o úr. sazbách Fed nyní řekl, že zatímco dlouhodobá inflační očekávání zůstávají přesvědčivě pod kontrolou, tlak na zvýšení inflace v posledních měsících vzrostl a schopnost firem ovlivňovat své ceny je zřetelnější. "Vzestup cen energií ale přesvědčivě nevstoupil do jádrové inflace", uvedl Fed. V prosinci a v lednu k rozhodnutí o úr. sazbám a inflaci Fed pouze uvedl, že inflace a inflační očekávání zůstávají přesvědčivě pod kontrolou. Včerejší prohlášení FOMC dále opakovalo, že produktivita práce a její robustní růst jsou oporou ek. aktivity. Ta podle Fedu roste solidně, trh práce se zlepšuje mírně. Nebezpečí dlouhodobých cíů Fedu (udržitelný ek. růst, stabilní ceny) zůstávají v rovnováze. Vzhledem k tomu, že podkladová inflace zůstává nízká, FOMC věří, že expanzivní monetární politika může být odstraňována tempem, které bude pravděpodobně postupné. Rozhodnutí Fedu a změny v komentáři zřejmě sledují potřebu reagovat na určitý vzestup inflačních nebezpečí v podobě růstu ceny ropy a na větší schopnost firem ovlivňovat a tedy i zvyšovat své ceny. Růst inflačního nebezpečí by se mělo odrazit i v růstu výnosů dluhopisů, tržní úr. míry. Fed, konkrétně jeho šéf Greenspan nedávno označovaly jako hádanku skutečnost, že úr. sazby zůstávají nízko. Současně ale z komentáře je zřejmé, a to asi ze tří pasáží, že Fed stále věří, že inflace je nízká a pod kontrolou, a to i dlouhodobě. Záměr Fedu tedy je podpořit monetární transmisi a růst úr. sazeb zejména dlouhodobých úr. sazeb bez toho aby trhy dlouhodobě destabilizoval, resp aby je uvedl do nerovnováhy. Druhým základním cílem Fedu je ek. růst a poslední výsledky z ekonomiky naznačovaly určité zpomalení. Proto se Fed stále nezříká krátkodobého závazku zvyšovat úr. sazby jen mírně, i když se inflační nebezpečí zvýšilo. Stále považujeme inflační výhled za příznivý, zdroje ekonomiky jsou stále výrazně méně využité než v roce 1999-2000, kdy inflace zůstala nízká, navíc růst mezd je nízký a růst produktivity práce silný. Rozhodnutí Fedu mělo výrazný dopad na trhy: dolar posílil k euru na 1,307 (0,9%), kvůli zvýšení pravděpodobnosti delšího zvyšování úr. sazeb. Kursový výhled je ale zatím neutrální, klíčové bude jakým sméěrem trh opustí pásmo 1,271-1,347; aktuálním nebezpečím je pokles eura k 1,271 ceny akcií propadly o 1,1% (index Dow Jones) resp o 1,0% (index Nasdaq) také z obavy výraznějšího zvyšování úr. sazeb. Fundamentální výhled ale zůstává nadále pro akciovýá trh příznivý: Ekonomika roste, inflační výhled je dlouhodobě vyvážený, Fed chce zvyšovat úr. sazby jen mírně, snažil se i prohlášením pouze korigovat určitá nebezpečí než výrazněji zpomalit ek. růst ceny dluhopisů výrazně klesly, výnos 2Y státního dluhopisů vyskočil na 3,8%, a výnost st. dluhopisů 10Y a 30Y na 4,6% resp na 4,8%. Ek. výhled a Fed potvrdily nepříznivý výhled pro dluhopisový trh, na druhou stranu v delším období by se měl více potvrdit příznivý inflační výhled a prostor pro poklesy se může rychle vytrácet Výhled monetární politiky: Fed bude pokračovat ve zvyšování své hlavní úr. sazby Federal Funds Rate mírným tempem, tedy o 25bps. na konci roku by se měla vyhoupnout na 3,75%. (důvodem je silný růst ekonomiky a její větší využití, nerovnováha zahraničního obchodu - méně expanzivní monetární politikou Fed podpoří úspory na úkor spotřeby a přispěje k rovnováze ekonomiky uvnitř - inflace, udržitelný růst a vně - zahraniční obchod). Očekáváme, že ek. vývoj by mohl takto pokračovat i v tomto roce a tedy cenové tlaky a inflace by měly zůstat pod kontrolou při silném ek. růstu (cca 3,5-4,0%, loni 4,4%), dlouhodobě však využitější produkční kapacity, těsnější trh práce, silný růst poptávky a rychlejší růst mezd mohou vést k udržení případně zvýšení inflačních očekáváníAčkoliv změna v komentáři k březnovému rozhodnutí o úr. sazbách evokuje možnost zvyšování úr. sazeb o 50bps třeba ve druhém pololetí, věříme, že ek. situace by se měla uklidnit a inflační nebezpečí klesnout, věříme, že inflační výhled je dlouhodobě příznivý. Očekávání trhu další monetární politiky se po rozhodnutí fedu včera nečekaně změnilo. Trh jednotně čeká zvýšení Federal Funds Rate o 25bps na příštím zasedání FOMC o úr. sazbách v květnu, 7 z 20 oslovených čeká vypuštění klíčové věty z prohlášení k rozhodnutí o úr. sazbách, že zvyšování úr. sazeb bude pravděpodobně mírné; Ekonomové ale na konci roku čekají, že Federal Funds Rate bude 3,75% (podle předchozího asi týden starého průzkumu ale čekaly jen 4,00-4,25%)

AUTOR: Josef Kvarda

K článku zatím nejsou žádné komentáře.

Přidat komentář