Atlantik FT - komentář k zahájení tendru na ČTel

Fond Národního Majetku dnes (21 prosince) oficiálně zahájil tendr na 51,1procentní podíl státu v Českém Telecomu. Podle tisku se zájemci musí do výběrového řízení na prodej akcií zaregistrovat do 21. ledna. Po registraci získají informační memorandum, na jehož základě budou moci podat předběžné nabídky. FNM bude memoranda zájemcům rozesílat od 3. ledna. Končené datum pro podání předběžných nabídek nebylo zatím stanoveno, dle původních informací by to mělo být začátkem února. Na základě předběžných nabídek by měli být vybráni zájemci do druhého kola. Tito zájemci v následujících dvou měsících - tedy do konce března - musí provést proces due dilligence (hloubkovou kontrolu) a podat závaznou nabídku.

Výběrového řízení se může zúčastnit telekomunikační firma, její dceřiná společnost, nebo konsorcium telekomunikačních a finančních investorů. V první polovině února by měl kabinet dostat průběžnou zprávu o stavu prodeje firmy. Již k tomuto datu (po prvním kole tendru) vláda může změnit způsob prodeje z přímého na prodej přes kapitálové trhy, tzn. umístit akcie na kapitálových trzích v případě obdržení neatraktivních předběžných nabídek. Vláda by se pro prodej přes trh měla rozhodnout po obdržení závazných nabídek, které by nevyhovovaly jejím představám (zhruba polovina dubna 2005).

Rozhodnutí (počátek prosince) o umožnění vstupu finačních investorů do soutěže hodnotíme rovněž negativně. Možnost vstupu finačních investorů v konsorciu se strategickým investorem nebylo překvapením, protože dle dostupných informací usuzujeme, že není téměř žádný zájem ze strany samotných telekomunikačních investorů (viz. dřívější komentáře). Vláda musela umožnit vstup finančním investorům, aby vytvořila alespoň potenciální konkurenční prostředí, které je nutné k dosažení co nejvýhodnější prodejní ceny. Venture fondy však nebudou ochotny se podílet na nabídce s prémií (očekáváme nabídky do 310 Kč za akcii = 51 mld. korun), budou požadovat rychlé stažení akcií ČTelu z trhu a budou preferovat prodej Eurotelu tak, aby optimalizovaly daňové záležitosti a nedělily se o hodnotu s minoritními akcionáři.

Představa vlády, že je možno prodat jednu z největších českých firem během tří měsíců a získat požadovaných minimálně 60 miliard korun (podle poslance Mládka a ministra informatiky Mlynáře) je naprosto naivní a nerealistická. Problémem není jenom časový rámec, který nedovoluje podrobně se seznámit se situací ČTel a Eurotelu a vyústí v nízkou nabídku (rizika si zájemci zohlední v nižší nabídce), ale i absence zájmu telekomunikačních společností.

AUTOR: Jan Schiesser