Trhy se chovají, jako by válka skončila, zatímco fundamenty říkají opak

Páteční optimismus ohledně otevření Hormuzského průlivu vydržel přesně do soboty. Íránské vedení oznámilo znovuotevření průlivu a USA deklarovaly, že Írán předává veškerý jaderný materiál. Nic z toho nebyla pravda. O víkendu zahraniční lodě čelily íránské palbě a americké námořnictvo zajalo íránské plavidlo. A to uprostřed příměří, které formálně trvá do středy. Brent na asijském otevření vyskočil o více než 7 % nad 95 USD/barel.

Delta oproti pátku je trojí: zaprvé se zhroutil příběh o deeskalaci; zadruhé se ukázalo, že íránský režim se rozpadá zevnitř; zatřetí máme tvrdá čísla z dubnové zprávy IEA, která ukazují nejhorší ropný šok od covidu.


Začněme Íránem. Írán jako jednotný politický hlas přestává existovat. IRGC, Nejvyšší rada národní bezpečnosti a diplomatický aparát se veřejně hádají. Fars News Agency (mediální kanál IRGC) přímo kritizovala tweet ministra zahraničí Araghchího o „osvobození průlivu" jako zdroj „atmosféry zmatku" a požadovala vysvětlení od mlčící Rady národní bezpečnosti. Agentura Tasnim označila tweet za „špatný a neúplný". Každopádně rivalita v íránském vedení může zmařit příměří ještě před jeho vypršením.

Historická paralela, kterou se nabízí, je pozoruhodná: po vítězstvích v Itálii, Německu i Japonsku za druhé světové války interní spory bránily konsolidovanému vyjednávání o kapitulaci. Kniha Chelsi Muellerové o meziválečných arabsko-íránských sporech připomíná, jak v éře Rézy Šáha arabští šejchové sledovali britskou ochotu použít sílu v Zálivu jako barometr. A britská neochota k akci byla vnímána jako slabost. Paralela s dneškem je zřejmá.

Dále, tvrdá data z IEA vyprávějí jiný příběh než „je to skoro za námi". Dubnová Oil Market Report ukazuje: globální nabídka ropy klesla v březnu o 10 % na 97 mil. barelů/den kvůli útokům na energetickou infrastrukturu a kolapsu lodní dopravy přes Hormuz. IEA revidovala prognózu globální poptávky po ropě: oproti předválečnému odhadu růstu téměř milion barelů denně. Ve druhém čtvrtletí IEA očekává propad poptávky o 1,5 mil. barelů/den, nejprudší od covidových lockdownů. Asijští petrochemičtí výrobci omezili provoz, zrušené lety zasáhly spotřebu leteckého paliva, domácnosti na LPG mají problémy.

IEA zároveň ustanovila Emergency Coordination Group s MMF a Světovou bankou. Poprvé v historii takto formalizovanou spolupráci tří institucí na ropné krizi. Japonská premiérka Takaichiová svolala schůzku AZEC zemí k diskusi o energetické bezpečnosti.

A teď klíčový rozpor: trhy se chovají, jako by válka skončila, zatímco fundamenty říkají opak. S&P 500 vyrostl za 2 týdny o 12 %. Jen popáté za toto století tak rychle. Ale zatímco všechny předchozí takové rally začínaly z hluboce přeprodaných úrovní po špatných zprávách, tahle jako jediná dovedla trh na historické maximum. I se zpětným pohledem rally vypadá zvláštně vzhledem ke skutečným titulkům. Energetický sektor zaostává za zbytkem trhu, přestože futures na ropu zůstávají vysoko, což je anomálie signalizující, že akciový trh ropný příběh nebere vážně.



Polymarket dává jen 20% pravděpodobnost normalizaci provozu průlivem do konce dubna. Tankerům trvá šest týdnů cesta z Hormuz do New Yorku a měsíc do Šanghaje. Fyzický dopad se teprve plně projeví.

Konsenzuální pohled zní: Trump směřuje k deeskalaci za každou cenu, jednání pokračují v pondělí v Islámábádu, ropa se uklidní. 

David Navrátil