PPF - komentář k ČEZ - divi.,akvizice,doporučení

Komentář
Náměstek ministra průmyslu a obchodu Martin Pecina se nejprve vyjádřil k očekávaným dividendám ČEZu za rok 2003. Podle jeho vyjádření by ČEZ mohl v příštím roce ze zisku za rok 2003 vyplatit až 4 mld. Kč na dividendách, což by odpovídalo 6,75 Kč na akcii. V letošním roce ČEZ vyplatil 2,6 mld. Kč, což představovalo 4,50 Kč na akcii. Představitelé ČEZu se již před několika měsíci vyjádřili, že ČEZ bude v následujících letech schopen vyplácet dividendu ve výši 4,50-9,0 Kč, aniž by tak výrazně ohrozil svoji finanční stabilitu.

ČEZ se v současné době účastní tendru na privatizaci Slovenských elektráren, účastní se úvodního kola na privatizaci bulharských distribučních společností a má zájem privatizovat i distributory v Polsku. Podle vyjádření Martina Peciny by štědřejší dividendová politika neměla tyto akviziční záměry ČEZu ohrozit. Vyšší výdaje na akvizice a dividendy však povedou k vyššímu zadlužení skupiny ČEZ. Současné zadlužení je extrémně nízké, a tak by podle našeho názoru dodatečná dluhová zátěž neměla ČEZu způsobit žádné větší potíže.

V souvislosti s privatizací Slovenských elektráren se hovořilo o možné výměně až 16 % akcií ČEZu za tomu odpovídající podíl ve Slovenských elektrárnách. Martin Pecina však uvedl, že tyto plány přestaly být pro českou i slovenskou stranu atraktivní. Ministerstvo průmyslu a obchodu tedy stále uvažuje o prodeji 16% balíku akcií na kapitálovém trhu. Hlavním motivem prodeje akcií je zvýšení příjmů veřejných financí. Určitou inspirací pro prodej 16 % podílu v ČEZu by se mohl stát nedávný úpis akcií Českého Telecomu. Dá se očekávat, že o akcie ČEZu by byl mnohem větší zájem než o akcie Telecomu.

V dnešním tisku se dále objevily informace, že finanční skupina Penta má zájem navýšit svoji nabídku za státní podíl v Severočeských dolech až na 7 mld. Kč. Chce tak předstihnout nabídku společnosti J&T ve výši 6,83 mld. Kč, kterou privatizační komise doporučuje vládě jako vítěze. Penta původně nabídla 5,35 mld. Kč.

ČEZ má v SD 38% akciový podíl. Původně se v tisku objevovaly informace, že státní podíl by mohl být zprivatizován za 2-3 mld. Kč, což by ČEZ donutilo svoji investici v SD oprávkovat. Hranicí, kdy už přestává být privatizace SD pro ČEZ nevýhodná, činí cca 5 mld. Kč za státní akciový podíl. Za současné situace je velmi pravděpodobné, že tato hranice bude překročena a že se investice ČEZu v SD alespoň mírně zhodnotí. Pokud by se státní podíl v SD opravdu zprivatizoval za cenu kolem 7 mld. Kč, pak by bylo pro ČEZ výhodné dát svůj 38 % podíl do povinného výkupu a realizovat tak zisk.

Očekávaná reakce trhu a doporučení
Pod dojmem vyšších očekávaných dividend a pravděpodobného zisku z prodeje podílu v SD je možné u akcií ČEZu očekávat nové kupce. Původně jsme diskuse na téma dividendy ČEZu očekávali až na jaře 2004. Zvýšený zájem investorů o ČEZ by se měl pozitivně projevit v pozvolném růstu cen jeho akcií, a tak zvyšujeme naše investiční doporučení na zvýšit váhu vůči indexu PX 50.