Ranní okénko - Fed i ČNB snížili sazby o 25bb. Jaký bude ale další postup?

Dnes za pár minut zveřejní Ministerstvo práce a sociálních věcí zprávu o nezaměstnanosti v České republice za říjen. Podíl nezaměstnaných v září vzrostl z 3,8 % na 3,9 % i díky vyššímu přílivu absolventů na pracovní trh. Naše prognóza očekává stagnaci na 3,9 %, zatímco medián trhu předpokládá opětovné snížení na 3,8 %. Průměr odhadů v rámci ankety agentury Bloomberg pak činí 3,84 %, což dokazuje, že roli můžou hrát setiny. Nicméně říjnový výsledek příběh české ekonomiky z pohledu nezaměstnanosti nezmění. Trh práce je stále napjatý, ač vidíme velmi mírné prvky ochlazení. V dalších měsících očekáváme nárůst přes 4 %, ale zejména kvůli sezónním faktorům. V příštím roce se pak podle nás s rychlejším oživením ekonomiky bude opět počet nezaměstnaných snižovat.

Tento týden, doslova natřískaný zajímavými událostmi, uzavře listopadový průzkum University of Michigan, který by dle trhu měl nabídnout mírné zvýšení důvěry mezi spotřebiteli a neměnnou úroveň inflačních očekávání v krátkodobém (2,7 %) i dlouhodobém (3,0 %) horizontu. 

 

Listopadové zasedání Fedu překvapení nepřineslo, když měnový výbor v souladu s naší prognózou snížil sazby o 25bb. Rozpětí úrokových sazeb se tak pohybuje mezi 4,50-4,75 %. Fed hodnotí rizika jako přibližně vyrovnaná, přičemž si předseda Jerome Powell na následné tiskové konferenci nechal otevřené dveře ohledně dalšího postupu měnové politiky. Pokud by se inflace opět vychýlila směrem výše od 2% cíle, je Fed připraven zpomalit cyklus uvolňování měnové politiky. Naopak pokud by se začala zhoršovat celková situace americké ekonomiky či konkrétně na trhu práce, může Fed přistoupit i k agresivnějšímu snižování sazeb. (Cílem je dosažení maximální zaměstnanosti a cenové stability.) Aktuálně trh sází na další snížení sazeb o 25bb na prosincovém zasedání. Budoucí výhled je ale nejistý i díky vítězství D. Trumpa, jehož očekávaná politika nižších daní, a tím pádem vyšších fiskálních deficitů, a dále zavedení či zvýšení cel může působit ve směru vyšší inflace, což může vyústit v nutnost držet sazby na vyšší úrovni.

Včera také zasedala Česká národní banka. Bankovní rada v souladu s všeobecným očekáváním (včetně nás) snížila úrokové sazby o 25bb. Základní sazba tak aktuálně činí 4 % a je na nejnižší úrovni od února 2022. Pro toto rozhodnutí hlasovalo 5 členů, 1 pak pro stabilitu a 1 pro snížení o 50bb. Mnohem zajímavější, než samotné rozhodnutí bylo zveřejnění nové makroekonomické prognózy. Ta přinesla poměrně výrazné korekce oproti srpnové verzi. Růst domácí ekonomiky podle analytického aparátu letos dosáhne přesně 1 % (rovněž náš nowcast) a v příštím roce by mohl zrychlit na 2,4 % (původně 2,8 %). Především ale doznala změn predikce inflace, která by v průměru za letošek mohla činit 2,5 % (původně 2,2 %, náš odhad 2,4 %) a v příštím roce mírně zrychlí na 2,6 % (původně 2,0 %, náš odhad 2,5 %). Je tak zřejmé, že boj ČNB s inflací není u konce a poslední krok k jejímu ukotvení na 2% cíli se může protáhnout. Navzdory tomu je navrhován výraznější pokles úrokových sazeb, kdy by mohl 3M PRIBOR v průměru za příští rok činit 3,2 %, což je dáno mimo jiné očekávaným rychlejším poklesem sazeb v případě ECB. Letní prognóza přitom naznačovala průměrnou výši 3M PRIBOR až na 3,8 %. Otázkou ovšem je, zda se bankovní rada bude řídit těmito doporučeními, protože v nedávné minulosti tomu tak vždy nebylo. V neposlední řadě došlo k obratu očekávaného vývoje koruny. Místo v létě předpokládaného postupného posilování nyní ČNB očekává (pravděpodobně i kvůli výše zmíněnému rychlejšímu uvolňování měnové politiky) v dalších dvou letech její mírné oslabování.

Podle Českého statistického úřadu se maloobchodní tržby tuzemských prodejců meziročně v září zvýšily o 5,6 %. Takový výsledek byl téměř v souladu s naší prognózou (5,5 %). Meziměsíčně tržby stouply pouze o 0,2 %, což ukazuje na pokračující opatrnost českých domácností v jejich spotřebitelském chování. 

Americký index S&P 500 si včera připsal dalších více než 0,7 %. Německý DAX zcela smazal středeční ztrátu, a dokonce přidal něco navrch, když jeho intradenní zisk činil 1,7 %. Pražský PX vzrostl o více než 0,4 %. Koruna mírně posílila a aktuálně se obchoduje okolo 25,26 EUR/CZK. 

Autor: Martin Kron, analytik 
Editor: Vít Mikušek, analytik 

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.