Aukce vedla k rozšíření CZK-EUR spreadů

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Ceny českých benchmarků včera opět podstatně poklesly. Výnosy českých bondů vzrostly výrazně více než výnosů Bundů. Během včerejška proběhl re-opening CZK 15mld 10Y-benchmarku CZGB 3.7/2013. Celková poptávka dosáhla 20,8mld a prodáno bylo celých 15mld za průměrný výnos 4,53%, což je 28 bp nad výnos Bundu (v době zadávání objednávek). Maximální výnos činí 4,57% (33bp nad Bund).

      

       Velikost spreadu je mírně větší než jsme předpokládali. 28bp nad Bund je ve srovnání s spreadem dosahovaných u CZGB 3.7 v minulých dnech poměrně hodně. Také poptávka ve výši 20mld není nijak extrémně vysoká (zvláště vezmeme-li v úvahu vysoký nabízený objem). Jelikož předpokládáme u Bundů další vzestup výnosů v příštích týdnech, nebude se chtít domácím investorům spekulovat na pokles CZK-EUR spreadu. Předpokládáme tudíž pouze omezenou korekci (pokles) spreadu do pásma mezi 20-25bp. Další aukce na delším konci křivky (v prosinci 14mld Kč CZGB 4.6/2018) spread na nižší úrovně nepustí. Existuje i omezení pro další růst spreadu. Tím je možnost, že česká vláda v dalších letech sníží nabídku korunových bondů a bude se financovat emisemi na zahraničních trzích v EUR.

      

       Pokles inflace o –0,5% m/m (0% y/y) pro nás není překvapením. Jediným mírným překvapením ve struktuře cenového růstu je pokles cen ve skupině vzdělání, která běžně v září roste vlivem negativního sezónního efektu. V tomto září se tak nestalo díky poklesu poplatku za mateřské školy. ČNB uvedla, že včerejší pokles cenové hladiny byl zhruba v souladu se sezónním vývojem obsaženým v predikci centrální banky. V dalších měsících již bude docházet k akceleraci inflace zejména díky růstu cen potravin.

      

       Česká průmyslová produkce bude podpořena nízkým statistickým základem loňských povodní. Rozsah odhadů analytiků je velmi široký mezi 3,5% a 13%. Ve srovnání s trhem zůstáváme pesimisty. Poté co jsme viděli, jak výrazně se promítly povodně do výkonu stavebnictví, je třeba konstatovat, že existují výrazná rizika vyššího růstu.

      

       Během dneška ještě nepředpokládáme uzavírání CZK-EUR spreadu. Investoři, kterým se podařilo v aukci levně koupit, budou chtít rychle realizovat zisky.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.