Inflace zpět na 2% cíli, ČNB bude dál snižovat sazby

Spotřebitelské ceny v červnu překvapily poklesem o 0,3 % (naše a tržní očekávání +0,2 %) a meziroční inflace tak poklesla z 2,6 % zpátky na 2,0% cíl centrální banky. A je pravděpodobné, že vzhledem k avizovanému letnímu a podzimnímu zlevňování energií bude inflace klesat v dalších měsících hlouběji pod cíl a v druhé polovině roku bude nižší, než jsme původně očekávali.

Oproti našim odhadům poklesly výrazněji ceny potravin, které překvapivě nehledě na výběrová šetření ČSÚ zlevnily napříč prakticky všemi kategoriemi. O něco výraznější byl také pokles v segmentu doprava, kde zlevňovaly nejen pohonné hmoty, ale i cena automobilů. Ale vidíme i o něco výraznější zvolňování inflačních tlaků v některých položkách jádrové inflace – u oděvů a obuvi nebo v klíčovém imputovaném nájemném. I když řada služeb včetně pohostinství, hoteliérství nebo tržního nájemného dál zdražuje nadprůměrně (5-7 %), nakonec výrazněji zvolnila i jádrová inflace (z 2,6 % na 2,2 %).

A další zlevňování energií pravděpodobně v průběhu léta stlačí celkovou inflaci ještě níže pod cíl (dno očekáváme v srpnu v blízkosti 1,5 %). Ve druhé polovině roku s odezníváním „potravinové deflace“ zamíří celková inflace přirozeně výše – na konci roku ji předpokládáme v blízkosti 2,5 %. Výraznou nejistotou jsou nadále rozkolísané ceny potravin, setrvačnost inflace služeb a další vývoj cen energií.

Relativně příznivý inflační výhled pro nejbližší měsíce se aktuálně potkává se špatným výkonem průmyslu, který bude pravděpodobně nutit centrální banku přepsat výhled pro hospodářský růst směrem dolů. To vše může v bankovní radě vracet na stůl otázku snížení sazeb o “dalších 50bps”. To sice není náš hlavní scénář, avšak s nižším inflačním a hospodářským výhledem je pravděpodobné, že centrální bankéři budou pokračovat letos v uvolňování měnové politiky “bez pauzy”.

Měníme proto náš výhled na sazby a očekáváme je na konci tohoto roku na 3,75 % (ze 4,0 %), konec roku 2025 neměníme (3,5 %). Více holubičí ČNB také není dobrou zprávou pro korunu, která se může zejména v nejbližších měsících dostávat lehčeji pod tlak.