Patria (Patria Finance)
Investice  |  15.04.2024 17:10:00

Funguje to, ale s použitelností je to horší…

Larry Swedroe z Buckingham Asset Management na základě svého výzkumu tvrdí, že velikost firem je jedním z několika faktorů, který určuje dlouhodobou návratnost akcií. Jednodušeji řečeno, malé firmy vynáší více. Takový pohled je v souladu s jinými analýzami i valuačními knihami, které dokonce hovoří o návratnostních prémiích u menších firem. Jak se to rýmuje s řadou let, kterou máme za sebou, kdy akcie malých firem zaostávají?

Malým společnostem jsem se tu věnoval minulý týden mimo jiné s poukazem na jejich valuace, k dnešní úvaze mě inspiroval následující obrázek. V něm Bank of America ukazuje velmi dlouhodobé výkony akcií malých firem ve srovnání s jejich velkými protějšky. BofA hovoří o cyklech, která zvýrazňuje červenými šipkami:

dd
Zdroj: X

BofA také tvrdí, že celý cyklus má tendenci trvat o něco méně, než deset let. Pokud by to skutečně platilo a tentokrát se měl tento pomyslný historický standard zhruba opakovat, nacházeli bychom se na samém konci jednoho cyklu. Tj., nyní by měly akcie malých firem startovat do růstové fáze cyklu nového. Pochybuji ale, že zrovna takový typ grafů by pro někoho představoval nějaký rozhodující investiční argument. Nějaké cykly totiž sice probíhají, ale v celku velmi pestré s pouze hodně volnými rýmy historie. Podobné je to s onou celkově vyšší návratností:

Graf jednoznačně ukazuje, že za posledních 100 let akcie malých společností vynesly více, než akcie jejich velkých protějšků. To by potvrzovalo, že velikost je systematickým faktorem určujícím návratnost. Pokud pak přijmeme tezi, že trh je poměrně efektivní, tak dospíváme k tomu, že akcie malých firem jsou rizikovější – ona dlouhodobě vyšší návratnost je realizovanou cenou za jejich vyšší riziko. To se může odvíjet od řady faktorů provozních i finančních. Nicméně pokud by někdo akcie menších firem koupil třeba na konci sedmdesátých let, dnes by jejich návratnost byla v relativním vyjádření cca stejná jako tehdy. V logice statistiky totiž ještě nejde o dostatečně dlouhé období. Podobně jako u cyklů je tu tedy určitý mechanismus, ale jeho využití je trochu oříšek.

Dnešní druhý graf ještě ukazuje valuace malých firem z indexu Russell 2000. A vidíme, že jeho cyklus moc nekopíruje to, co se děje v grafu prvním. Třeba v období po roce 2008 se dokonce zdá, že valuace cyklus návratnostní ještě tlumily – měly tendenci držet se dlouho na hodně nadprůměrných hodnotách. A pointa grafu je hlavně v tom, že nyní již padá argument „akcie malých firem jsou levné“. Tedy pokud je zrovna nepoměřujeme relativně k PE velkých společností.

vv

Zdroj: X

Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.



Přečtěte si také:

29.10.2021Je to sice horší, ale za to delší cesta Patria (Patria Finance)
23.03.2021Je to sice horší, ale zato delší cesta Patria (Patria Finance)



Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Katastrální úřady

Ochranné známky

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Finanční katalog

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688