Volatilita dolarové výnosové křivky zpět na scéně

Inflační výhled se horší mimo jiné v důsledku růstu cen ropy a benzínu.

Americký trh dluhopisů se dal opět do pohybu. Volatilita dolarové výnosové křivky v posledních dnech výrazně vzrostla, přičemž dnes odpoledne ji ještě mohou přiživit data z amerického trhu práce. Co se to děje?

V centru všeho jsou měnící se očekávání ohledně krátkodobého výhledu pro politiku Fedu, který zcela zásadně naboural méně příznivý inflační výhled pro tento a možná i příští rok. V důsledku toho například vzrostla pětiletá tržní inflační očekávání o 30 bazických bodů a tržní očekávání pro Fed sazby pro konec tohoto roku dokonce o více než 80 bazických bodů. Ukazuje se přitom, že trh s pevně úročenými dolarovými instrumenty musí být extrémně ve střehu, zejména při zveřejňování měsíčních dat o americké spotřebitelské inflaci. Jen pro zajímavost uveďme, že během posledních dvou inflační reportů v USA, kdy čísla byla je nepatrně vyšší, než se čekalo, vzrostly sázky na Fed Funds na konec tohoto roku o 25, resp. o dalších 6 bazických bodů!

Aniž bychom tedy chtěli snižovat váhu dnešní dat z amerického trhu práce, tak nejbližší údaje o americké spotřebitelské inflaci, počínaje tím, který bude zveřejněn již příští týden (přesněji 10. dubna), budou naprosto klíčové. Výhled přitom nevěstí nic dobrého. K zabetonované jádrové inflaci, která v meziročním srovnání bude zřejmě jen stagnovat či kosmeticky klesat, se přidává problém jménem ropa, resp. benzín. Ceny benzínu v USA vzrostly v březnu o 6 % a napětí na Blízkém východě (resp. mezi Izraelem a Íránem) tlačí cenu ropy i v dubnu ještě výše, takže ani tento měsíc se nemusí energetická složka uvnitř spotřebitelské inflace vyvíjet hezky. Výsledkem může být to, že celková meziroční inflace bude ve druhém čtvrtletí viditelně výše než v prvním.

Reakce Fedu pak může být ještě ostřejší, než to co jsme mohli slyšet v průběhu tohoto týdne, kdy američtí centrální bankéři měli tendenci oddalovat očekávání ohledně snižování úrokových sazeb, ale stále udržovali trh v naději, že uvolnění měnové politiky v průběhu roku nakonec přijde.