ECB se do boje s trhy zatím nechce, počká si na data (Ranní zpráva z finančního trhu)

ECB včera sazby podle očekávání nezměnila. Přestože budoucí kroky prezidentka Lagardeová komentovat nechtěla a debatu o snižování sazeb označila za předčasnou, nijak výrazně se nevymezila ani vůči agresivnímu tempu poklesu úrokových sazeb, které zaceňují tržní kontrakty. Celkově tak bylo vyznění zasedání z pohledu trhů spíše holubičí. Dolar vůči euru navíc včera podpořilo zveřejnění nadkonsenzuálního růstu HDP ve Spojených státech v Q4 23, zatímco ekonomika eurozóny se podle ECB v H2 23 jen těsně vyhnula technické recesi. Dnešní prosincové údaje z americké ekonomiky by už měly jen potvrdit včerejší čtvrtletní statistiky.

Jádrové cenové tlaky ve Spojených státech postupně zvolňují

V USA dnes budou zveřejněny prosincové deflátory soukromé spotřeby a statistiky osobních příjmů a výdajů. Stejně jako v případě již známé jádrové spotřebitelské (CPI) inflace očekáváme, že jádrový deflátor soukromé spotřeby v prosinci vzrostl o 0,3 %. Oproti předchozím dvěma měsícům, kdy se zvýšil o 0,1 %, by tedy mělo dojít k určitému zvýšení jeho dynamiky, avšak v meziročním vyjádření by se stále jednalo naopak o zmírnění na 3,1 %. Z dlouhodobějšího pohledu je patrné, že růst jádrového deflátoru se v poslední době nachází systematicky nad jádrovým CPI, což je dáno hlavně vyšším podílem nájemného v CPI, které roste výrazněji než zbytek spotřebního koše. Pro Fed je tedy nyní klíčové zmírnění dynamiky právě u této položky. Jak totiž ukázala včerejší data, jádrový deflátor soukromé spotřeby již po celou druhou polovinu loňského roku v průměru rostl v anualizovaném mezičtvrtletním vyjádření konzistentně s 2% inflačním cílem Fedu.

Žádné změny ze strany ECB a další silná data z USA

ECB podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny, debata o jejich snižování je podle ní stále předčasná. Na tiskové konferenci prezidentka Lagardeová potvrdila, že si stále stojí za svým předchozím vyjádřením, ze kterého na trzích rezonovala hlavně možnost prvního snížení sazeb již „v létě“. Konkrétnější výhled úrokové trajektorie však nezazněl. Vedení ECB se i na tomto zasedání shodovalo, že na zahájení debaty o snižování úrokových sazeb je stále příliš brzy. Další kroky by tedy měly být závislé hlavně na datech. Nové údaje přitom dosud podle centrální banky v podstatě potvrdily střednědobý výhled inflace z prosince, ve kterém ECB počítala pro letošní rok s celkovou i jádrovou inflaci na úrovni 2,7 %. Právě perzistence jádrové inflace by přitom měla být podle nás jedním z hlavních důvodů, proč by měnověpolitické sazby ECB letos měly poklesnou méně, než zaceňují finanční trhy (téměř 140 bb do konce roku), přestože vymezení se vůči tržním očekáváním bylo na tiskové konferenci přeci jen o něco slabší, než jsme předpokládali.

Odolnost ekonomiky USA trhy nepřestává překvapovat. Tamní HDP v loňském závěrečném čtvrtletí mezičtvrtletně anualizovaně vzrostl o 3,3 %, zatímco trhy očekávaly snížení dynamiky z 4,9 % q/q v Q3 23 na 2,0 % q/q. V rámci struktury se ovšem překvapení koncentrovalo hlavně do zásob. Růst osobní spotřeby naopak překonal očekávání jen lehce (2,8 % q/q vs. 2,5 % q/q anualizovaně). Překvapení z agregátního čísla částečně diskontuje také růst jádrových spotřebitelských cen (jádrového deflátoru soukromé spotřeby), který podle očekávání setrval na 2 % mezičtvrtletně anualizovaně.

S podporou silných dat americký dolar k euru posílil o 0,6 % na 1,084 USD/EUR. Měny středoevropského regionu si i včera žily vlastním životem. Navzdory posílení amerického dolaru korigovaly ztráty z první poloviny týdne, která z našeho pohledu nastala bez výrazných kurzotvorných informací, a tedy měla spíše technický charakter. Koruna včera uzavřela na 24,75 CZK/EUR (posílení o 0,3 %) a o něco výraznější relativní zisk ve výši 0,6 % si k euru připsal i maďarský forint. Podrobněji naši prognózu nejen kurzu koruny popisujeme v nových Ekonomických výhledech zde https://bit.ly/CEO_1Q24_CZ.