Čína v porovnání se zbytkem světa rekordně nízko, USA vysoko. A co když dáme Apple a spol. na úroveň malých firem? - Valuace akcií
Čínské akcie se alespoň prozatím neodráží od svého valuačního dna, naopak hledají nové. To americké trhy vykazují opačnou tendenci, i když historicky byly už i výš. K tomu pohled na valuace indexu se stejnými vahami – jak je na tom PE pokud dáme Apple a spol. na úroveň mnohem menších firem?
1 . Čínské valuace rekordně nízko: True Insight v následujícím grafu ukazuje vývoj valuací na čínském akciovém trhu (relativně ke zbytku světa). Po roce 2008 se Čína přesunula z oblasti valuačních prémií do valuačního diskontu. Ten se začal prohlubovat v roce 2011 a v roce 2014 už se čínské trhy obchodovaly jen na cca 60 % valuací světových trhů. Pas si trochu polepšily, ale graf poukazuje zejména na to, že nyní jsou čínské akcie na rekordním diskontu:
Zdroj: X
Desetileté vládní dluhopisy nyní v Číně vynáší asi 2,5 %, což je výrazně méně, než v USA. Samo o sobě by to implikovalo, že čínské valuace by měly být vyšší, než ty americké. Jenže do valuací promlouvají ještě rizikové prémie a očekávaný růst zisků a cash flow obchodovaných firem. A dá, myslím, s rozumnou pravděpodobností říci, že obě tyto proměnné jdou už nějakou dobu v Číně proti efektu nižších bezrizikových sazeb. Tj., rostoucí rizikové prémie a klesající očekávání valuace snižují.
Již řadu let se hovoří o tom, že Čína by měla přejít na nový ekonomický model, který mnohem méně stojí na investicích, realitách a průmyslu a opírá se více o služby a spotřebu domácností. Dá se to říci i tak, že Čína se pokouší překročit svou verzi tzv. pasti středních příjmů a na dosavadní úspěšnost tohoto pokusu existuje více názorů. Pohled trhu v podstatě vystihuje onen uvedený graf a za vyzdvihnutí asi stojí, že tu nehovoříme ani tak o cyklickém, jako strukturálním jevu. I když odseparovat obě úplně nejde, mimo jiné proto, že vyčerpanost starého ekonomického modelu se projevuje i na omezené schopnosti a chotě vyhlazovat cyklus ekonomickou politikou.
2 . Americké PE vysoko: Už nějaký čas jsem tu neukazoval poměry cen a zisků v USA. Jak ukazuje druhý graf, u indexu SPX se PE opět našponovává a hodnotami kolem 20 je vysoko nad nějakým historickým standardem (podotýkám, že valuace měřené na základě volného toku hotovosti neukazují takový extrém):
Zdroj: X
Modrá křivka v grafu ukazuje valuace indexu odvozeného ze stejných vah všech firem. V takovém indexu mají tedy společnosti jako Apple, Microsoft, či NVIDIA stejnou váhu, jako firmy mnohem menší (konkrétně 0,2 %). A jeho PE je znatelně méně, což ukazuje, jak velkou roli ve valuacích standardního indexu hrají společnosti velké. Nicméně, ani u indexu stejných vah nelze hovořit o nějaké valuační umírněnosti. Tedy pokud za bernou minci nebereme jen období po roce 2015.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři