ČEZ: Projekce výsledků za 3Q

ČEZ zveřejní zítra ráno výsledky za třetí kvartál tohoto roku. Provozní zisk EBITDA očekáváme na úrovni 32 mld. Kč (+7 % r/r). Na jednu stranu má pozitivní dopad vyšší cena realizované elektřiny, na druhou stranu do nákladů negativně dopadají odvody z nadměrných tržeb (oček. ve 3Q 1 mld. Kč), vyšší provozní náklady v důsledku zvýšené inflace a vyšší zisk z derivátových obchodů s komoditami ve 3Q 2022 oproti letošnímu roku. Do čistého zisku se podobně jako v prvním pololetí dále negativně projeví daň z mimořádných zisků. Námi projektovaná EBITDA za prvních 9 měsíců roku představuje 86 % z celoročního výhledu (střed intervalu), u čistého zisku to je přibližně 90 %. V případě EBITDA jsme přesvědčeni, že společnost překoná svůj dosavadní výhled (105-115 mld. Kč), a je pravděpodobné, že management v rámci nadcházejících výsledků výhled zvýší. U čistého zisku je stále ve hře velká neznámá v podobě daně z mimořádných zisků. I když dosavadní výsledky naznačují překonání výhledu (33-37 mld. Kč), vzhledem k nejistotě ohledně konečné výše této daně za celý rok nedokážeme kroky managementu ohledně případné úpravy výhledu odhadnout.

Případné zvýšení výhledu by mohlo být pro akcie pozitivní, nicméně hlavní faktory, které ovlivňují obchodování, zůstávají pořád stejné, a to budoucnost daně z mimořádných zisků a prozatím značně nekonzistentní komunikace vlády ohledně posílení role státu ve vlastnictví klíčových energetických aktiv.