Patria (Patria Finance)
Investice  |  26.06.2023 17:31:00

Jeden pevný bod a férová hodnota trhu

Dejte mi pevný bod ve vesmíru a já pohnu celou Zemí. To jsou údajně slova Archiméda, já bych zase řekl, že jeden relevantní pevný bod stačí na určení férové hodnoty akciového trhu. O odhad takového bodu se v jedné ze svých posledních analýz pokusil Natixis. Co implikuje ohledně oné férové hodnoty amerického akciového indexu?

Natixis tvrdí, že dlouhodobá inflace ve Spojených státech dosáhne 3,2 %, v eurozóně to bude 2,7 %. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů pak banka vidí na 5,6 % v USA a 5,1 % v eurozóně. Za oněmi predikcemi vyšší inflace stojí očekávání energetické transformace, reshoringu a pokračující napjatosti na trhu práce. Reálné desetileté výnosy by se pak s oněmi čísly pohybovaly v obou případech na 2,4 %.

Uvedené je samo o sobě zábavným tématem, držme ale kurz směrem k akciím: V pátek jsem tu psal o tom, že pro ně nejsou rozhodující krátkodobé sazby, ale ty dlouhodobé. Obvykle právě výnosy desetiletých dluhopisů, které lze v tomto smyslu považovat za onen pevný bod. V ideální/rovnovážném světě by totiž i růst ekonomiky odpovídal těmto dlouhodobým výnosům, tedy v USA 5,6 % nominálně a 2,4 % reálně. Pokud by se pak neměnil podíl zisků na celkových příjmech, máme tím i dlouhodobý růst zisků a dividend.

Dlouhodobý historický standard jejich růstu je kolem 6 %, takže v tomto scénáři se od něj mírně odchylujeme směrem dolů. S uvedenými čísly a předpokladem 5,5 % rizikové prémie pak lze spočítat, že současný férový dividendový výnos indexu by se pohyboval kolem 5,5 % (obrácená hodnota 1 / (5,6 % + 5,5 % - 5,6 %). Což je vysoko nad současnými cca 1,6 % (a od roku 1960 se na spočítanou hodnotu dostal jen na konci sedmdesátých let). Každopádně, ceny jsou nyní relativně k dividendám mnohem výše, než by „měly být“ podle výše uvedených předpokladů a scénáře. Proč ten velký rozdíl?

Odpověď je v principu jednoduchá: Trh čeká znatelně vyšší růst dividend relativně k výnosům dluhopisů. To bych rozdělil na ekonomickou a technickou stránku věci:

1 . Můžeme se samozřejmě dlouze bavit o realističnosti odhadu Natixisu. U akcií na něm ale zase tolik nezáleží – nerozhoduje samotná výše výnosů, ale jejich poměr k růstu. Týká se to úzce i současných diskusích o přínosech umělé inteligence. Ve vztahu k akciím nejde jen o to, jak moc by AI a spol. zvedly růst ekonomiky, zisků a dividend. Záleží (zejména) na tom, jak by je zvedly relativně k výnosům dluhopisů. Obecně se ale dá říci, že technologie by měly mít potenciál i na této rovině, protože by snižovaly inflační tlaky. A prostředí nízkých inflačních tlaků nahrává poklesu poměru výnosy/růst.

2 . K uvedenému ještě jedna „technická“: Hovoříme tu o poměru výnosů k růstu dividend. Odchylovat se přitom může růst zisků od růstu celé ekonomiky (což se také dlouhodobě dělo a pomáhalo akciím). A pak také růst dividend od růstu zisků. To je celkem opomíjená záležitost, do které mimo jiné promlouvají i odkupy – růst dividend není dán jen tím, kolik firmy generují zisků, ale i rozdělování výplaty hotovosti mezi dividendy a odkupy.

Pokud se pak na trhu provádí odkupy ve velkém, mohlo by to vést k úvaze o větším potenciálu pro růst dividend v budoucnu. Jenže tenhle argument by měl platit už nějaký čas a dlouhodobý růst dividend se od toho akciového podle některých studií moc neliší. Téma na delší vyprávění, čtenářovi bych v souvislosti s dnešním textem ještě doporučil „Bez technologií je americký trh možná „historicky“ levný“.

Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Investice:

Út 17:14  Mastercard se DeFi nebojí! Spouští svůj vlastní vývoj blockchainu Ing. Zbyněk Kalousek (Coinbank)
Út 16:43  Akciové trhy: Praha na červené nule - Komentář Investiční bankovnictví (Komerční banka)
Út 16:28  Ethereum získává tento týden více než 20 % X-Trade Brokers (XTB)
Út 15:18  Maďarská centrální banka pokračuje ve snižování sazeb (Komentář) Investiční bankovnictví (Komerční banka)




Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Katastrální úřady

Ochranné známky

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Finanční katalog

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688