Centrální banky si vzaly pauzu, trhy ale ovládají obavy z nástupu těžké recese

Obavy investorů z rostoucích ekonomických škod budou dominovat budoucím krokům centrálních bank, kde předseda Fedu Jerome Powell i prezidentka ECB Christine Lagardeová avizují další zvyšování úrokových sazeb, o 50 respektive 25 bazických bodů. Roste jejich přesvědčení, že avizované kroky centrálních bank neodvrátí recesi v americké ekonomice. Odrazem tohoto skepticismu je i tržní situace, kdy výnosy na 10letém německém i americkém dluhu obchodují pod dvouletými dluhopisy. Inverze výnosových křivek se prohloubila ve směru úrovní, které jsme viděli v úvodu března před krizí v americkém bankovním sektoru.

Zdroj: Bloomberg

Jaké vážné jsou vnímány obavy, že horlivost centrálních bankéřů co do ukočírování nejhorší inflace za generaci povede k tvrdému dopadu na ekonomiky a k rozpadu spotřebitelských výdajů. Evropská centrální banka (European Central Bank, ECB) zná tuto hrozbu až příliš dobře, neboť dvakrát v tomto století byla nucena přerušit zvyšování sazeb, což bylo v obou případech vnímáno jako chyba v provádění měnové politiky. Připomínka tohoto nebezpečí přišla ve čtvrtek, kdy Nový Zéland - průkopník v aktuálním cyklu zpřísňování měnových podmínek - reportoval pokles výkonu ekonomiky v posledním loňském a následně prvním letošním čtvrtletí - tedy technická recese.

"Zdá se, že centrální banky si nyní kolektivně myslí, že vyšší sazby jsou stále oprávněné, i když ekonomiky oslabují nebo jsou již v recesi," uvedl investiční ředitel spolešnosti GAM Investments Charles Hepworth pro Bloomberg s tím, že chyby v měnové politice mohou mít nezamýšlené důsledky.

Obnovená chuť ke zpřísňování tento měsíc nakazila globální centrální banky tváří v tvář cenovým tlakům. Centrální banky Kanady a Austrálie, tedy zemí, jejichž výnosová křivka ve čtvrtek poprvé od finanční krize invertovala, minulý týden překvapily obnovením zpřísňováním měnových podmínek.

Středeční rozhodnutí Fedu sice naplnilo očekávanou pauzu ve zpřísňování podmínek, ale přineslo výhled dalších zvýšení sazeb celkem o půl bodu ještě letos. Jedno z nich může přijít hned v červenci.

Zdroj: Bloomberg

Ve zvyšování sazeb bude velmi pravděpodobně pokračovat také ECB. Přitom již to poslední, ukázala data, bylo učiněno do ekonomiky ve stavu mírné recese.

V reakci na avíza z Fedu i ECB tradeři nyní očekávají sazby Fedu na konci letošního roku na úrovni 5,5 %, u ECB na 4 % do října.

Jenže ruku v ruce s tím se podívejme na onu inverzi výnosové křivky. Ta totiž typicky znamená, že trh očekává snižování sazeb na delším horizontu. A vývoj v ekonomikách tomu odpovídá. Nejnovější americká data ukazují, že se ekonomika sice zatím drží, ale její tah oslabuje.

Zdroj: Bloomberg