Trhy věří, že recese donutí Fed letos snižovat úrokové sazby (Komentář)

Únorová data z domácí ekonomiky byla smíšená. Středeční maloobchodní tržby potvrdily vysokou míru volatility této statistiky v poslední době. Tržby bez prodejů aut meziměsíčně klesly o 0,4 %, zatímco měsíc před tím zaznamenaly nárůst o 0,8 %. Na zmírnění meziročního poklesu tržeb z lednových -6,8 % na -6,4 % (zatímco tržní konsenzus činil -7,0 %) se výrazně podepsala revize dat v předchozích měsících. Předstihové indikátory přesto z našeho pohledu stále ukazují spíše na mírné oživení spotřeby domácností v Q1 23. Více zde: http://bit.ly/40LyhX2.

Svým výkonem neoslnil ani tuzemský průmysl. Produkce po ostrém lednovém poklesu o 3 % m/m v únoru meziměsíčně vzrostla o mírných 0,4 %. Exporty automobilů spolu s menší hodnotou dovážených energií současně pomohly zahraničnímu obchodu k lehkému přebytku. Dynamika mezd v průmyslu byla i v únoru silná, když meziročně průměrná hrubá mzda vzrostla o 10,8 %. Navíc dle dostupných informací by v následujících měsících mzdový růst v průmyslu mohl dále zrychlit. Více zde: http://bit.ly/3zA3Ua4. Zklamal i tuzemský březnový PMI. Navzdory očekávanému růstu index stagnoval na únorové hodnotě. Patrný byl další pokles subindexu nových objednávek. Poprvé po více než třech letech byl reportován pokles cen na straně vstupů (podrobněji zde: http://bit.ly/3zvcZ41).

Státní rozpočet ke konci března vykázal schodek ve výši 166,2 mld. Kč, což je historicky nejhorší výsledek za první čtvrtletí. Částečně se na tom ale podílel nesoulad mimořádných výdajů a příjmů. Více zde: https://bit.ly/3GdvhdX.

V Německu naopak průmyslová produkce na začátku letošního roku silně oživovala. V únoru vzrostla o 2 % m/m (konsenzus -0,1 %) po lednovém růstu o 3,7 %. Ekonomika našeho hlavního obchodního partnera se tak technické recesi (po mezičtvrtletním poklesu tamní ekonomiky v Q4 22) pravděpodobně vyhnula. Německý PMI ve zpracovatelském průmyslu v březnu sice poněkud oslabil, ale vzhledem k postupnému oživení spotřeby domácností v prostředí zrychlujícího mzdového růstu a zpomalující inflace, očekáváme do budoucna mírný, ale stabilní růst tamní ekonomiky.

Na globální trhy se po slabých datech z USA vrátilo téma recese. Negativně překvapil jak ADP report (145 tis. nových pracovních míst, konsenzus 210 tis.), tak počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti (228 tis., konsenzus 200 tis.). Zklamání přinesl také ISM ze služeb, v rámci kterého výrazně poklesla složka nových objednávek. To přiživilo nejen obavy z recese, ale i sázky na obrat měnověpolitického kormidla ze strany Fedu. Americké tržní úrokové sazby s kratší splatností se v tomto týdnu snížily o zhruba 25 bb. Do konce roku je již trhem zaceněn pokles sazeb ze současné úrovně o zhruba 75 bb. My se však stále přikláníme k tomu, že dosud nevyřešený inflační problém si vyžádá přísnější měnové podmínky, a tak pokles úrokových sazeb v USA do konce roku neočekáváme. Vzhledem k tomu, že evropské tržní sazby propadly méně, dolar v páru s eurem od začátku týdne ztratil 0,7 % na 1,091 USD/EUR. Česká koruna si k euru do dnešního odpoledne připsala ve srovnání se začátkem týdne asi 0,3 %, když se poprvé od začátku března dostala těsně pod 23,40 CZK/EUR.

Zítra budou trhy na obou stranách Atlantiku zavřené. Americké burzy se znovu otevřou v pondělí, ty evropské až v úterý.V Americe je přesto zítra na programu zveřejnění klíčové statistiky z tamního trhu práce v podobě březnových nonfarm payrolls. Očekáváme podkonsenzuální navýšení počtu pracovních míst v nezemědělském sektoru o 215 tis. (konsenzus 230 tis.) po únorových 311 tis.