ČNB zvolnila tempo jakým snižuje úrokové sazby (Komentář)

Česká národní banka na dnešním zasedání rozhodla o snížení úrokových sazeb o 25 bb. Základní repo sazba tak nyní činí 4,5 %. Oproti předchozím čtyřem zasedáním, kdy na každém z nich sazby ponížila o 50 bb, jde tudíž o zmírnění tempa uvolňování měnové politiky. Stejně jako v předešlých čtvrtletích i v tom letošním druhém klesaly úrokové sazby pomaleji, než doporučovala prognóza ČNB. K přísnějším měnovým podmínkám oproti květnové prognóze ČNB navíc přispěla také silnější koruna.

Ekonomická data zveřejněná od posledního zasedání centrální banky přitom hovořila spíše ve prospěch dalšího snížení o 50 bb. Inflace se v červnu vrátila na dvouprocentní cíl centrální banky. Klesla i pro měnovou politiku důležitá jádrová inflace, která v červnu dosáhla 2,2 % meziročně, zatímco ČNB čekala 2,6 %. Významně za květnovou prognózou ČNB zaostává také výkon ekonomiky. Ta mezičtvrtletně vzrostla o 0,2 % v prvním letošním čtvrtletí a o 0,3 % v tom druhém, centrální banka ale čekala růst o 0,4 %, respektive 0,7 %. V proinflačním směru tak centrální banku překvapil pouze rychlejší růst mezd na začátku letošního roku. Je však otázkou, do jaké míry se opravdu jedná o proinflační faktor. Dřívější pokles reálných mezd byl totiž tak strmý, že ty nyní zaostávají za produktivitou práce.

Bankovní rada ve výsledku pokračuje ve svém obezřetném přístupu a spíše než optimální reakci na vývoj ekonomiky a inflace upřednostňuje předcházení proinflačních rizik. Ta jsou podle vyjádření bankovní rady spojena hlavně s pokračujícím rychlým meziročním růstem cen služeb, se zmíněnou vyšší dynamikou mezd a oslabením české koruny.

Vše napovídá tomu, že v obezřetném přístupu ke snižování úrokových sazeb bude bankovní rada pokračovat také na následujících jednáních. Na všech zbylých zasedáních v tomto roce tedy očekáváme snížení úrokových sazeb o 25 bb a základní repo sazba by tak na konci roku měla podle nás dosáhnout 3,75 %. To bude ale zároveň znamenat, že měnová politika zůstane pravděpodobně přísnější, než by bylo potřeba. Výsledkem podle naší prognózy bude pouze pozvolné oživení ekonomiky a možný pokles inflace v příštím roce pod 2 %. Odhad terminální výše repo sazby v současném cyklu měnové politiky prozatím ponecháváme na 3,5 % a její dosažení předpokládáme v únoru příštího roku. S ohledem na dosavadní slabá data jsou ale rizika naší prognózy tuzemských měnově-politických sazeb vychýlena ve směru rychlejšího poklesu a nižší terminální úrovně.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám