Trh si konečně uvědomuje, že sazby budou vyšší po delší dobu

• Tržní výhled vrcholu sazeb Fedu vzrostl na 5,3 %.
• Volatilita dluhopisového trhu je vyšší, na devizovém panuje relativní klid.
• Vývoj americké ekonomiky určí tvar výnosové křivky.

Minulý týden přinesl jedno zcela zásadní poselství. V podstatě všechna americká data potvrdila sílu americké poptávky, a tedy i trvající silné proinflační tlaky. Fed zahájil silnou ofenzívu jestřábí rétorikou, která se projevila na tržních sazbách i dolaru. Trh přecenil svůj dosavadní výhled a vrchol sazeb v cyklu vidí na zhruba 5,3 % v polovině roku, což je úroveň převyšující medián dot plot grafu z prosince.

Objevily se zmínky o možném návratu k úpravě sazeb o 50 bodů. Poslední to zmínila Loretta Mesterová a James Bullard. Oba jestřábi, u Bullarda to navíc není žádné překvapení, protože dlouhodobě razí vizi mnohem vyšších sazeb, než ukazuje prognóza. S ohledem na poslední data bude debata o hiku o půl procentního bodu nepochybnou součástí březnového zasedání, a může podle nás být podpořena i aktualizovanou prognózou s ohledem na růst a inflaci. I přesto očekáváme převahu tábora centrálních bankéřů hlasujících pro 25 bodů na březnovém a květnovém zasedání. Červen zůstane ve hře, kterou ovlivní další data.

Ve Fedu rovněž došlo na výměnu. Viceguvernérka Brainardová odchází do Národní ekonomické rady. Nahradit by ji mohl nedávno nově jmenovaný šéf chicagského Fedu Austan Goolsbee. Šlo by tak o náhradu holubice za holubici. K tomu se váže zajímavá událost. Při hlasování o tom, zda Goolsbe povede Fed v Chicagu, se hlasování zdrželi dva členové FOMC, konkrétně Bowmanová a Waller. To je celkem nevšední situace. Proč se zdrželi, můžeme jen spekulovat. Dost možná v tom byla politika, jelikož Bowmanová i Waller byli jmenováni Trumpem, zatímco Goolsbee má demokratickou historii, včetně poradenské činnosti u Obamy. Celkově by to ale nemělo mít zásadnější dopad na další vedení americké měnové politiky.

S ohledem na tržní prostředí jsme opět ve fázi, kdy přecenění výhledu sazeb zvýšilo volatilitu bondového trhu, která předtím postupně klesala z říjnových maxim. Na devizovém trhu byly pohyby menší, což je dáno tím, že hlavní vlnu zvyšování sazeb centrálních bank máme už za sebou.

Výnosová křivka zůstává inverzní. Celkově se posunula výš po celé délce, přičemž největší pohyb byl dán prodejem středních splatností. Šlo tedy o tzv. medvědí zploštění související s výhledem vyšších sazeb. Poptávka po dlouhých splatnostech zůstává relativně silná, i když poslední aukce třeba u třicetiletého bondu byla ve srovnání s předchozími dost slabá. Zde bude výhledově klíčové, jak se bude dařit americké ekonomice. Soft landing neboli hladké přistání by pravděpodobně otevřel prostor pro napřímení křivky nárůstem delších sazeb, což by se projevilo v těch oblastech, které jsou na ně obvykle citlivé. Například technologický sektor.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx aktuálně obchoduje za středový kurz 1,0693 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 103,90 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0556 do 1,0720 EURUSD.**

Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 23,70 EURCZK, vůči dolaru za středový kurz 22,17 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 23,66 až 23,78 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,10 do 22,46 USDCZK.**

**Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, ECB, Fed, ČNB, TradingView, CME