Kam až se vyšplhají evropské úrokové sazby?

Tržní výhled vrcholu evropských sazeb v cyklu se po včerejšku posunul nad 3 %, kde se naposledy nacházel v září. Pohyb ještě výše vyloučit nemůžeme. Potvrzují to aktualizované výhledy velkých bank. JP Morgan a Societe Generale revidovaly výhled z 3 % na 3,75 %, Goldman Sachs pak na 3,25 %.

Po tiskové konferenci guvernérky Lagardeové tradičně promluvily neoficiální zdroje. Podle nich více než třetina Rady chtěla větší zvýšení než 50 bodů. Členové údajně hlasovali pro 75 bodů. Důvodem bylo vyslání silného signálu s ohledem na boj s inflací. Dáme ruku do ohně, že zvučnými hlasy této jestřábí skupiny byl prezident Bundesbanky Nagel a jeho kolegové z Pobaltí, plus členka Výkonné rady Isabel Schnabelová.

Nakonec však bylo dosaženo kompromisu, který navrhl hlavní ekonom Lane. Sazby budou navýšeny „jen“ o 50 bodů, přidáme k tomu (decentní) QT, a především jednu z nejvíce jestřábích rétorik v historii ECB. Lagardeová si tak včera střihla minimálně obdobu Powella na letošním symposiu v Jackson Hole.

Očekávání vrcholu sazeb v cyklu nad 3 % v první polovině příštího roku je podle nás adekvátní. Otázkou je, jak vysoko se dostaneme. Z aktuálního pohledu nám nejvíce sedí představa Goldmanů s navýšením o 50 bodů v únoru a 25 bodů v květnu. Zůstáváme umírněnější, rozhodování bude probíhat stále podle posledních dat. Jakmile bude potvrzeno, že inflační tlaky neoslabují a že si evropská ekonomika projde velmi mírnou recesí, vznikne prostor pro posun klidně až k 4 %.

To by znamenalo i více prostoru pro euro, zejména pokud Fed dosáhne vrcholu sazeb mnohem dříve a v souladu s aktuální predikcí. Silnější evropská recese by naopak vrátila do hry dolar. Pořád vnímáme americkou ekonomiku mnohem více robustněji než evropskou. Dollar smile budiž nápovědou.

Zdroj: ECB, Bloomberg

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.