Tuzemská inflace v listopadu zrychlila na 16,2 %, více než se čekalo (Analýza makroindikátorů)

Česká inflace v listopadu zrychlila v meziročním vyjádření z 15,1 % na 16,2 %. To bylo více než čekal tržní konsensus (15,8 %) i naše prognóza (15,5 %). Nadále platí, že meziroční inflaci drží níže vliv úsporného tarifu, nebýt tohoto efektu, tak by listopadová inflace podle ČSÚ činila 19,8 %. ČNB, která ve své prognóze s působením úsporného tarifu nepočítala, předpovídala 18,8 %.

Meziměsíčně byly spotřebitelské ceny v průměru vyšší o 1,2 % po předchozím poklesu o 1,4 %. Říjnový výrazný pokles souvisel právě se zavedením úsporného tarifu, v důsledku čehož klesla průměrná cena elektřiny pro domácnosti zhruba na polovinu. Za listopadovou meziměsíční inflací, která po sezonním očištění podle našeho odhadu činila výrazných 1,5 %, stály především vyšší náklady související s bydlením (příspěvek 0,7 pb). V těch se promítaly hlavně dražší energie, jejichž ceny pro domácnosti se zpožděním odrážejí předchozí nárůst cen na velkoobchodních trzích. Ceny zemního plynu tak byly meziměsíčně vyšší v průměru o 14,1 %, elektřiny o 3,9 %, tepla a teplé vody o 5,5 % a tuhých paliv o 4,4 %. U plynu je přitom pravděpodobné, že průměrná cena pro domácnosti již přesáhla vládou stanovený strop a na začátku příštího roku, kdy cenové stropy na elektřinu a plyn nabydou platnosti, by tak mohlo dojít k opětovnému poklesu. Imputované nájemné zůstalo v listopadu beze změny, a došlo tak k zastavení setrvalého růstu, který trval od srpna 2020. Vliv zde pravděpodobně má stabilizace cen nemovitostí a stavebních materiálů. Podobně ceny automobilů poprvé od prosince 2020 mírně klesly. Ceny potravin naopak pokračovaly v poměrně rychlém meziměsíčním růstu, oproti velmi silnému říjnu však přeci jen o něco pozvolnějším tempem (1,8 % vs 3,0 %). Pohonné hmoty, vlivem levnější surové ropy na světových trzích, zlevnily v průměru o 1,7 %. Další pokles cen pohonných hmot lze očekávat rovněž v prosinci. Cena surové ropy totiž v předchozích dnech nadále klesala a nyní je nejlevnější za poslední rok.

K meziroční listopadové inflaci ve shodném rozsahu přispívaly hlavně potraviny a náklady spojené s bydlením. Příspěvek obou těchto skupin byl 4,5 pb a ty se tak podílely na tuzemské inflaci více než z poloviny. Na listopadovém zrychlení meziroční inflace se významně podílela i nižší srovnávací základna konce loňského roku u cen elektřiny a plynu, když v listopadu a prosinci 2021 došlo u těchto položek spotřebního koše k odpuštění plateb DPH.

Na začátku příštího roku inflace pravděpodobně dále zrychlí. V případě meziročního vyjádření by to mělo být podle našeho odhadu k 17 %, když v lednu přestane působit vliv úsporného tarifu (proti tomuto efektu bude z části působit nadále se zvyšující srovnávací základna). S ohledem na dosavadní stále hodně dynamický vývoj je však rizikem i vyšší úroveň. Tradiční lednové přecenění může stejně jako loni přinést, v důsledku vysokých inflačních očekávání, výraznější růst cen. Pro příští rok odhadujeme průměrnou inflaci ve výši 12 % po letošních zhruba 15 %. Dvouciferná inflace zřejmě zůstane po velkou část příštího roku.