Colt CZ: Růst ve 3Q22 pomalejší než očekávaný, ale stále solidní

Společnost Colt CZ dnes před otevřením trhu reportovala výsledky za 9 měsíců letošního roku. Námi odvozené výsledky za 3Q22, které již nebyly ovlivněny první konsolidací Coltu (koupen v 5/2021) vypadají takto:

Tržby ve 3.kvartále vzrostly meziročně o 10 % na 3,17 mld. Kč, což je zhruba 9 % pod konsensem. Tržby byly asi 3 % pod našimi odhady kvůli pomalejšímu růstu v USA (+5 % r/r vs. +14 % očekávaných) a relativně pomalejšímu než očekávanému růstu v EU (ale stále +28 % r/r). To bylo do velké míry kompenzováno lepšími tržbami z Asie (+105 % r/r) a Kanady (+56 % r/r). Dodávky Armádě ČR se pohybovaly na stabilní úrovni kolem 0,3 mld. Kč. Počet prodaných zbraní ve 3Q22 klesl o 6 % r/r na 149 tis., což je asi 5 % pod našimi odhady, zatímco průměrné tržby na prodaný kus vzrostly o 18 % a byly 2 % nad našimi odhady.

Upravený EBITDA zisk za 3Q22 byl ve výši 546 mil. Kč (+33 % meziročně, odvozeno z údajů za 9M22), což bylo 17 % pod konsensem (7 % pod našimi odhady) kvůli o 9 % nižším než očekávaným tržbám a nižší než očekávané marži o 170bb. Upravená EBITDA marže se nicméně zvýšila na 17,2 % ze 14,3 % díky o 5 pb vyššímu podílu dlouhých zbraní (ze 40% na 45 %) a výslednému 18% nárůstu průměrných tržeb na jednotku. Reportovaný EBIT meziročně stagnoval a byl výrazně pod konsensem kvůli jednorázovým nákladům souvisejícím s novým programem zaměstnaneckých akcií (potenciálně až 10 % nových akcií do roku 2026, z toho 1,5% mezi 6/22 a 6/24) a M&A, rovněž odpisy byly mírně nad našimi odhady.

Upravený čistý zisk (upravený o ESOP, M&A a earn-out z akvizice Colt) dosáhl 278 mil. Kč (-8 % r/r), přibližně 21 % pod konsensem a našimi odhady kvůli nižší upravené EBITDA a nižšímu příspěvku z konsolidovaných společností na úrovni equity. Čisté úrokové náklady byly lepší, než se očekávalo, díky vysokému úrokovému výnosu.

Výhled na rok 2022: Společnost potvrdila výhled tržeb pro rok 2022 (14,0-14,6 mld. Kč, +12 % r/r pro-forma) a EBITDA (3,0-3,3 mld. Kč, +19 % r/r pro-forma) navzdory slabším výsledkům za 3Q22. EBITDA za 9M22 představuje 76 % výhledu firmy ve středu rozpětí.

Colt prezentoval solidní meziroční nárůst tržeb i EBITDA díky pěknému růstu v Asii a Kanadě. Silná byla i EU, i když méně, než jsme čekali. Výsledky byly pod konsensem a našimi odhady především kvůli viditelně zpomalujícímu jádrovému americkému trhu. Po očištění o 11 % r/r silnější USD vs. CZK by tržby v USA klesaly ve středních jednotkách procent. Zatímco marže byly pod odhady, stále vypadají meziročně silně díky rychle rostoucímu podílu M/LE a tedy dlouhých zbraní. Čistý dluh byl nižší, než jsme čekali díky solidnímu provoznímu CF. Zadlužení je tedy na úrovni 1,2x čistý dluh/upravená EBITDA komfortní a umožňuje další růst skrze akvizice. Společnost potvrdila výhled pro FY22 pro tržby i EBITDA, takže předpokládáme, že pomalejší, než očekávaný růst byl částečně způsoben pozdější realizací některých M/LE kontraktů. Výsledky bychom pro dnešní obchodování hodnotili mírně negativně.

Petr Bártek, analytik