ECB razantně utáhla kohoutky. Příliš rychlé utahování by mohlo způsobit více škod než užitku

Včera ECB mírně překvapila trhy, když zvýšila všechny své sazby o 75 bazických bodů. Trhy čekaly růst sazeb o 50 bodů, nicméně možnost 75 bodů připouštěly jako jednu z alternativ. Depozitní sazba je tak nyní na 0,75 %.

Jde o druhé relativně výrazné zvýšení sazeb za sebou, něco pro eurozónu hodně netypického. Celkově tak došlo během malého časového období k výraznému zpřísnění měnové politiky.

ECB zůstává jestřábí a komunikuje pokračování zvyšování sazeb. Mluví se o možnosti až 5 zasedáních, na kterých by mohla zvýšit sazby. To je v souladu s tržním očekáváním, když trh čeká pro konec letošního roku depozitní sazbu na 1,5 % a příští rok v červenci na 2,25 %.

Na druhou stranu také ECB mluví o tom, že před jednotlivými zasedáními bude sledovat data a vyhodnocovat je. To se dá vyložit tak, že v případě zhoršení makro vývoje může být ECB více obezřetná. Mimochodem ECB nečeká pro eurozónu recesi.

Musím přiznat, že ani po včerejšku si nejsem úplně jistý, že ECB utáhne měnovou politiku až takto výrazně. Nemyslím si, že eurozóna je na takto výrazné zpřísnění měnové politiky připravená ze střednědobého pohledu a rychlé utažení sazeb by tak mohlo nakonec nadělat více škody než užitku. Se současnou inflací toho ECB stejně moc neudělá a navíc se možná více než ECB obávám zhoršení makro vývoje (čekám mělkou recesi).

Včera jsem psal, že oproti trhu jsme o 50-75 bodů níže, s tím že pro konec letošního roku očekávám depozitní sazbu na 1 %. Včerejšek je rozhodně rizikem naší prognózy směrem nahoru.

Napadá mě aktuální kurzový vývoj, který může být faktorem za včerejším jestřábím vyzněním ECB. Euro je výrazně slabé a ECB se ho může snažit podpořit. Jinými slovy pokud by se situace na trhu uklidnila a euro korigovalo (například poté, co Němci oznámí spuštění LNG ve 4Q a tím dostatek plynu na zimu), ECB může trochu ubrat. Stejným směrem by mohlo působit i zhoršení makro vývoje.

Pro nejbližší zasedání by ECB mohla ale ještě přidat 25-50 bodů. Zajímavější to bude pak a skutečně začne významněji ochlazovat globální ekonomika.

Jiří Polanský