ECB zvýšila sazby nejvíce od vzniku eurozóny

ČNB po poslední sérii čísel spíše bude držet sazby stabilní.

ECB včera dokonala jestřábí obrat - zvýšila sazby o 75bps (nejvíce od vzniku eurozóny) a jasně naznačila, že bude na nadcházejících zasedáních sazby dál zvyšovat (my čekáme až do blízkosti 2,50 %). Otázka kvantitativního utahování sice zůstává pro centrální bankéře ve Frankfurtu mimo hru, to ale pro trhy to nebylo velké překvapení. ČNB se naopak otáčí a možná již otočila zcela opačným směrem. Holubičí obrat v bankovní radě byl v posledních dvou týdnech podpořen další sérií domácích makročísel. Ta v obecné rovině potvrdila narativ o zpomalující domácí poptávce, kterou začínají ochlazovat vysoké ceny. Zprávy z ekonomiky sice nejsou na mnoha místech tak špatné, jak ČNB očekávala - spotřeba domácnosti šla sice třetí kvartál v řadě dolů, ale meziročně je stále v lehkém plusu (+0,2 % versus -2 % očekávaná ČNB); dynamika mezd sice v druhém kvartále zvolnila (+4,4 %), ale opět ne tak výrazně, jak čekala centrální banka, a to zejména v tržních odvětvích (tam se dynamika mezd drží okolo 8 %). Nová červencová čísla z maloobchodu a průmyslu ovšem nevypadají nijak povzbudivě a víceméně potvrzují námi i ČNB očekávaný pokles HDP ve třetím kvartále. Celkově tak poslední sada čísel nebude pro “novou většinu” v ČNB natolik výrazným pozitivním překvapením, aby ji vedla ke změně holubičích postojů. I proto měníme výhled na ČNB a očekáváme nově stabilitu úrokových sazeb na zářijovém zasedání centrální banky a pak dál do konce roku. Rizika jsou sice stále z našeho pohledu vychýlena směrem k vyšším sazbám - ČNB by ovšem k dalšímu mírnému zvýšení sazeb sáhla pouze v případě, že by se koruna dostávala pod setrvalý a výrazný prodejní tlak, a současně bychom viděli jasnější důkazy potvrzující odolnost domácí poptávky.