Ranní okénko - Pozornost trhu se upíná na Fed a ECB

Pozornost bude tento týden patřit centrálním bankám. ECB patrně oznámí záměr ukončit pandemický program PEPP v březnu 2022, současně ale bude indikovat alespoň dočasné navýšení standardního programu APP, aby zamezila abruptnímu ukončení nákupu aktiv. U Fedu očekáváme zvýšení tempa taperingu (tj. snižování objemu nákupu aktiv). Jeho skončení čekáme v prvním čtvrtletí příštího roku, což otevírá Fedu možnost dřívějšího zvyšování sazeb, pokud by si to situace vyžadovala. Poněkud zastíněna zůstanou jinak důležitá ekonomická data jako Ifo index či PMI indikátory, které poskytnou čerstvý pohled na výkon ekonomik v závěru roku. Na řadě jsou také „tvrdá“ data z ekonomiky jako průmyslová produkce v eurozóně a maloobchodní tržby v USA. Český ekonomický kalendář byl minulý týden poměrně vyčerpávající a v následujících dnech zahrnuje jen běžný účet platební bilance a ceny průmyslových výrobců.

Průmyslová produkce za říjen v eurozóně bude zveřejněna zítra. Počítáme s meziměsíčním růstem o 1,4 % po poklesu o 0,2 %. Zlepšení bude taženo výsledky v Německu a Francii. Průmyslová produkce by se tak dostala skoro na předkrizovou úroveň. Je tak naděje, že průmysl ekonomiku v 4Q 21 nakonec mírně podpoří, což je vítané v situaci, kdy se zhoršuje aktivita v sektoru služeb.

Následovat bude jednání Fedu. V poslední době se centrální bankéři méně zaměřili na situaci na trhu práce a více na rizika inflace. I když panuje shoda, že inflace v příštím roce ubere tempo, na úroveň cíle Fedu okolo 2 % patrně nespadne. Aktualizovaný pohled Fedu na vývoj inflace nabídne nová makroprognóza, která patrně přijde s revizí očekáváné inflace nahoru. V tomto kontextu očekáváme oznámení, že snižování nákupu aktiv bude probíhat vyšším tempem a k jeho skončení by mělo dojít v průběhu března příštího roku, o tři měsíce dříve, než bylo původně v plánu. Fed komunikoval, že ke zvýšení sazeb dojde až po ukončení programu nákupu aktiv. Otevírá se tak možnost reagovat na inflaci dřívějším zvyšováním sazeb. Počítáme s odstartováním cyklu zvyšování sazeb v Q3 22, přičemž finanční trh počítá již s polovinou roku.

Ve čtvrtek je na řadě ECB. Mělo by být potvrzeno očekávání, že k březnu 2022 bude ukončen programu pandemického nákupu aktiv PEPP. Aby nedošlo k abruptnímu ukončení nákupu aktiv, je pravděpodobné, že centrální bankéři oznámí záměr alespoň dočasně navýšit standardní program nákupu aktiv APP. Nicméně ekonomický výhled zůstává z pohledu pandemie nejistý a ECB si bude chtít nechat zachovat flexibilitu v dlouhodobějším časovém horizontu u obou programů – nepočítáme tak s dlouhodobějšími závazky. Zvýšení sazeb ECB čekáme až v závěru 2023.

Ifo index v závěru týdne pravděpodobně ukáže pokles ve všech složkách. To se čeká také od PMI indexů, které se ale i tak udrží v pásmu expanze. V průmyslu jsou zátěží vyšší náklady kvůli narušeným dodavatelským řetězcům a cenám energií, ve službách zase zvýšená inflace a nejistota ohledně vývoje pandemie, respektive vládních uzavírek.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Lenka Kalivodová

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.