Ranní okénko - Zajímavý vývoj výnosové křivky v USA, klíčová makra z US trhu práce

Český ekonomický kalendář je prázdný, na smršť dat si počkáme až do příštího týdne. V eurozóně zazní výsledek maloobchodních tržeb za říjen. Čeká se růst o 0,3 % meziměsíčně po předchozím poklesu o 0,3 %. Ovšem citelně horší výsledek v Německu indikuje možnost negativního výsledku i pro eurozónu jako celek, i když nutno zmínit, že rozkolísanost výsledků napříč členskými státy v posledních měsících není neobvyklá. Avšak pozornost finančního trhu směřuje dnes jednoznačně do USA, kde je na řadě měsíční statistika z trhu práce. Ta přichází v zajímavý moment, tedy poté, co od Jerome Powella v posledních dnech dorazily více jestřábí komentáře.

Před zveřejněním reportu z trhu práce je trh relativně klidný. Výnos 2letého státního amerického dluhopisu včera rostl jen mírně, dolar oproti euru posílil. Tyto dva pohyby by mohly v reakci na zveřejnění dat z trhu práce dočasně zesílit.

Aktuálně dochází na dluhopisovém trhu k zajímavému vývoji, kdy se zmenšuje rozdíl mezi výnosy 2letých a 10letých amerických dluhopisů, a to především od začátku listopadu. Za tím stojí obavy z inflace, kdy trh zaceňuje více „hiků“ v nejbližších letech, a v porovnání pak mnohem méně na delším časovém horizontu. Tento trend jde v souladu s poslední komunikací Powella, který navrhl na dalším zasedání (15.12.) projednání dřívějšího snižování objemu nákupu aktiv. Nicméně kromě vyšší inflace v krátkodobém horizontu se trh v budoucnu neobává nekontrolovaného navyšování inflace. Indikuje to vývoj 2-10letých výnosů amerických státních dluhopisů chráněných proti inflaci. Za normálních okolností platí, že čím delší časový horizont, tím vyšší je rozdíl mezi výnosem dluhopisu, který zohledňuje „přirážku“ kvůli inflaci, a tomu, jež ji nezohledňuje. Důvodem je vyšší nejistota a také to, že se obecně očekává, že v budoucnu za zboží a služby zaplatíme více než dnes. V posledních době ale vidíme opak. Zmíněný rozdíl mezi výnosy u 2letých dluhopisů převýšil ten u 10letých. To ukazuje, že trh očekává v příštích dvou letech razantnější inflaci, nicméně na dlouhodobějším horizontu pak už počítá se zpomalením růstu cen.

Od amerického trhu práce se za listopad očekává solidní výsledek. Tvorba pracovních míst mimo zemědělský sektor (a některé vládní sektory) měla dosáhnout na 550 tisíc po 531 tisíci v předchozím měsíci. Ke tvorbě pracovních míst mohlo docházet před svátky ve službách. Míra nezaměstnanosti měla klesnout z 4,6 % na 4,5 % a mzdy si podle odhadů udržely tempo poblíž 5% r/r.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Lenka Kalivodová, analytička

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.