Biden i FED požehnali raketovému růstu ekonomiky
Americká
ekonomika se podle posledních dat definitivně vymanila z pandemické recese. V
prvním čtvrtletí letošního roku vzrostla o anualizovaných 6.4 % a jako jedné
z prvních se jí podařilo vrátit na předkrizové úrovně. Současné oživení má
široké základy s výrazným příspěvkem spotřeby i investic, ačkoliv segment
služeb se musel nadále vyrovnávat s brzdou ve formě pandemických omezení. Ta
jsou nyní díky úspěšnému zkrocení pandemie odbourávána, a pandemií postižené
služby by se proto měly stát klíčovým tahounem růstu v následujících
měsících.
Za
celý rok by se růst americké ekonomiky měl přiblížit 6.5 % a výrazně překonat
růst v ostatních vyspělých ekonomikách. Zároveň by se jednalo o nejsilnější
oživení od roku 1984, kdy se Amerika zotavovala z recese vyvolané snahou
Volckerova FEDu o zkrocení inflace. Tento vývoj je dobrou zprávu pro zbytek
světa, neboť rychlý růst americké domácí poptávky si vyžádá zvýšené dovozy a
podpoří oživení ve zbytku světa. Poslední data také dávají tušit sílu oživení,
které po zkrocení pandemie uvidíme i v ostatních zemích, i když snad nikde není
podpora ze strany fiskální i měnové politiky tak agresivní, jako nyní ve
Spojených státech.
Síla americké
ekonomiky bude v následujících měsících vytvářet tlak na změnu měnové
politiky FEDu. Ta byla zatím maximálně uvolněná s cílem vytvořit podmínky pro
udržitelné oživení a k její změně nedošlo ani na včerejším zasedání FEDu. FED
sice v komentáři uznal rostoucí sílu ekonomického oživení a úspěchy ve zkrocení
pandemie, avšak nadále považuje za nutné počkat si na další potvrzení
udržitelnosti současného oživení a guvernér Powell označil možné úvahy o redukci
nákupů dluhopisů za předčasné. FED proto ponechal úrokové sazby těsně nad nulou
a nezměnil nic ani v programu nákupu dluhopisů v objemu 120 mld. dolarů
měsíčně a je ochoten tolerovat i krátkodobé přestřelení svého 2% inflačního
cíle se záměrem zvýšit šance na jeho udržení ve střednědobém horizontu. Nicméně
nevídaná síla ekonomiky, agresivní fiskální politika a boom na finančních
trzích budou zvyšovat tlak na omezení současné podpory a oznámení o postupném
snižování objemu nákupů dluhopisů očekáváme na zasedání v srpnu či v září
s vlastním zahájením na začátku příštího roku.
Kroky prezidenta
Bidena
Další důležitou
událostí byl včerejší projev amerického prezidenta Bidena v Kongresu, ve kterém
prezentoval svůj plán pomoci americkým rodinám. Balíček o objemu 1.8 biliónu
dolarů zahrnuje jeden bilion vyšších výdajů, které budou vynaloženy v průběhu
následujících deseti let zejména na zvýšení dostupnosti vzdělávání a zavedení
dvanácti týdnů státem placené nemocenské. V kontextu USA by se jednalo o
výrazné rozšíření zatím značně řídké záchranné sociální sítě, ačkoliv uvedená
opatření představují vesměs běžnou podporu v ostatních vyspělých zemích.
Většinu nákladů by měly uhradit bohatí. Biden navrhuje návrat nejvyšší
federální sazby daně z příjmů na 39.6 %, které by měly navíc podléhat i
kapitálové zisky nejbohatších domácností s příjmy nad milion dolarů, a až 700
miliard se slibuje od efektivnějšího výběru daní. Nutno podoktnout, že se jedná
teprve o návrh, který se pravděpodobně ještě změní, neboť k jeho schválení bude
nutná podpora všech padesáti demokratických senátorů. Program na podporu
amerických rodin přitom představuje druhou část strategie Bidena na podporu
rozvoje Spojených států v následujících letech. První představoval balíček
na rozvoj infrastruktury, podporu zelené ekonomiky, školství, digitalizace a
domácí zdravotní péče nazvaný „American Jobs Plan of 2021". Náklady na něj
by v průběhu následujících osmi let měly dosáhnout 2.2 biliónu dolarů a
měly by je zaplatit primárně americké firmy skrze návrat statutární sazby z firemních
zisků z 21 % na 28 % a omezení „děr" v daňových zákonech využívaných
zejména globálními korporacemi. Tyto balíčky by měly v následujících letech
převzít štafetu prorůstové vládní politiky od záchranných balíčků, které
doposud dominovaly hospodářské politice vlády.
Co znamená
kombinace robustního oživení, agresivní fiskální politiky a menší podpory FEDu
pro finanční investory? Prostředí bude nadále relativně příznivé. Firmám ve
většině sektorů by se mělo dařit, zisky porostou a počty defaultů budou relativně
nízké s výjimkou covidem nejvíce postižených odvětví. Nicméně výkonnost řady
aktiv negativně poznamená horší dostupnost likvidity a růst „bezrizikových"
úrokových sazeb. V prvé řadě se jedná o kvalitní dluhopisy s minimální prémií
za riziko emitované vládami či společnostmi s investičním ratingem. V případě
akcií bychom měli počítat spíše s podprůměrnými výnosy, které se však budou
značně lišit mezi jednotlivými sektory a trhy. Růstu zdanění a vyšší náklady
vyplývající z regulace by se navíc mohly negativně podepsat na výkonnosti
amerických akciových trhů, které v minulosti těžily z agresivního
snížení daní a uvolnění regulace za předchozí administrativy. Prostředí zvýšené
volatility s možností náhlých propadů by mělo nadále přetrvávat u aktiv
citlivých na úrokové sazby, jako jsou kryptoměny či zlato. Rozvíjející se
trhy budou nadále pod vlivem protichůdných sil, kdy pozitiva spojená
s atraktivním oceněním, rostoucími cenami komodit a oživením globální
podmínky budou soutěžit s negativními dopady postupného utahování měnové
politiky v USA a některých dalších zemích.
Martin Pohl
Martin Pohl má za sebou osmnáct let na pozici makroekonomického analytika společnosti Generali Investments CEE, kde nese zodpovědnost za analýzu vývoje ekonomik a finančních trhů Spojených států amerických, Slovenska, Ruska a Turecka s důrazem na měny a dluhopisy. V rámci společnosti se dále podílí na tvorbě investičních strategií a poskytuje podporu při správě klíčových portfoliích. Vystudoval VŠE se zaměřením na hospodářskou politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Na stejné univerzitě získal i titul Ph.D. v oboru finance. Volný čas věnuje hlavně péči o dceru a mezi jeho zájmy patří četba a rekreační sporty jako běh, jóga či fitness.
Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.
nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.
Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři