Ranní glosa: Inflace výrazně zaostává za předpoklady ČNB

Už tak byl odhad trhu velmi optimistický ve srovnání s centrální bankou, nicméně prosincová inflace je nakonec ještě překvapila, když poklesla na nejnižší úroveň za poslední dva roky, a s výsledkem 2,3 % fakticky zaostala o sedm desetin procentního bodu za dosud platnou prognózou centrální banky.

Inflace rychle brzdí zejména díky pozitivnímu vývoji cen potravin, jejichž ceny po téměř dvouletém soustavném růstu nyní dokonce symbolicky meziročně poklesly. Částečně nepochybně i proto, že poklesla poptávka v důsledku uzavřených restaurací, avšak hlavní důvod zřejmě musíme hledat někde jinde. Na rozdíl od první vlny pandemie nyní v podstatě hladce pokračuje volný pohyb potravin a nevznikají dodatečné tlaky na zdražování těchto dovozů jako na jaře. Vedle toho už od začátku loňského roku klesá tempo nákladů na bydlení z důvodu zpomalování růstu cen energií (některé dokonce zlevnily) a nájemného po zamrznutí Airbnb a odchodu části zahraničních pracovníků. Na inflaci se největší měrou zhruba od poloviny loňského roku podílejí zvýšené spotřební daně u tabákových výrobků a alkoholu.

Cílovaná inflace, stejně jako měnově-politická inflace, se nyní stále ještě nacházejí v horní polovině tolerančního intervalu ČNB, avšak stále více se přibližují samotnému dvouprocentnímu cíli centrální banky. Když vezmeme v úvahu, že se inflace může v letošním roce poměrně rychle dostat hluboko pod dvouprocentní úroveň, tak deklarovaná ochota zvyšovat úrokové sazby nemusí být tak silná, jak naznačovala listopadová prognóza centrální banky. Tomuto scénáři přitom nahrává jak silnější koruna, tak prodlužovaný lockdown, který ochromil významnou část služeb včetně obchodu. Potvrzují to ostatně i nejnovější výsledky maloobchodu, který za listopad vykázal více než desetiprocentní propad (očištěných) tržeb. Vzniká sice odložená poptávka, avšak je otázkou, jak rychle se začne vzhledem k všeobecným nejistotám realizovat. Zvlášť když se v mezičase budou muset obchodníci vyrovnávat s internetovou konkurencí i se svými zásobami sezónního zboží. Prozatím to však spíš vypadá, že inflace rozhodně nebude problémem této ekonomiky v roce 2021.