Charu Chanana (Saxo Bank)

Okénko investora | 20.01.2025 10:38:40

Jsou banky novou defenzivní strategii?

Silné výsledky za rok 2024: Velké banky jako JPMorgan Chase a Bank of America vykázaly silné zisky díky odolné americké ekonomice, zvýšené spotřebitelské a obchodní aktivitě a volatilitě trhu, která zvyšuje výnosy z obchodování.
Pozitivní výhled: Očekává se, že banky budou těžit ze strmější výnosové křivky, potenciální deregulace a ocenění špičkových technologií, které pohánějí investice do financí, spolu se zvýšenými aktivitami v oblasti fúzí a akvizic, které zvyšují toky příjmů. To je nápadné zejména proto, že většina ostatních sektorů čelí hrozbě cel a přeskupení obchodu.
Investiční příležitosti a rizika: Zatímco velké banky nabízejí atraktivní ocenění a dividendy, regionální banky představují příležitosti i výzvy s riziky vyplývajícími z ekonomické citlivosti a konkurence. ETF poskytují diverzifikovanou expozici, ale investoři by měli zvážit ekonomická a geopolitická rizika.

Proč se bankám v roce 2024 dařilo?

Odolná ekonomika

Ekonomické podmínky v USA zůstaly odolné, což vedlo ke zvýšené spotřebitelské a obchodní aktivitě. Růst úvěrů prudce vzrostl, což posílilo úrokové výnosy bank a celkovou ziskovost. Zvýšené používání kreditních karet také posílilo úrokové příjmy a poplatky bank, a to navzdory obavám z rostoucího počtu delikvencí kreditních karet.

Oživení Wall Street

Vzrostl optimismus společností, což vedlo ke zvýšenému vydávání dluhů a aktivitám v oblasti dluhopisů. Tento nárůst byl zvláště patrný v období prezidentských voleb a po vítězství prezidenta Trumpa, kdy se společnosti snažily využít příznivých tržních podmínek.

Obchodní zisky

Volatilita trhu, ovlivněná různými ekonomickými ukazateli, zvýšila příjmy obchodních oddělení bank. Instituce jako Bank of America a Citigroup vykázaly výrazný nárůst příjmů z obchodování v důsledku vyšší aktivity na trhu.

Růst správy aktiv

Zdravé finanční trhy a rozšiřující se klientská základna zvýšily příjmy ze služeb správy aktiv na základě poplatků, což přispělo k celkové ziskovosti velkých bank.

Které banky jsou v čele?

Velká jména ukazují sílu v různých liniích podnikání, ale některá překonávají ostatní v určitých oblastech:

JPMorgan Chase (JPM)

JPMorgan, známá jako nejlepší ve své třídě mezi megabankami, nadále vyniká v investičním bankovnictví a obchodování. Podnikání banky v oblasti obchodování s pevným výnosem a akciemi předstihlo konkurenty a generovalo miliardové poplatky z rostoucí aktivity klientů. Její divize spotřebitelského bankovnictví také zaznamenala silný růst úvěrů a kreditních karet, což signalizuje sebevědomou spotřebitelskou základnu v USA. Generální ředitel Jamie Dimon se zajímá o akvizice, přičemž nedávné obchody a organické snahy naznačují, že expanze ve Velké Británii je novým kanálem maloobchodního růstu mimo USA. Zatímco otázky ohledně nástupnictví generálních ředitelů zůstávají, silný tým vedoucích pracovníků a firemní kultura snižují riziko.

Americká centrální banka (BAC)

BofA je lídrem, pokud jde o čistou úrokovou marži (NIM), a těží ze své silné expozice vůči spotřebitelskému bankovnictví. S klesajícími úrokovými sazbami přinesla hlavní činnost banky, poskytování úvěrů domácnostem a podnikům, obrovské zisky.

Goldman Sachs (GS)

Král obchodů na Wall Street, Goldman, zaznamenal další hvězdné čtvrtletí poplatků za investiční bankovnictví. Příval fúzí, IPO a upisování dluhopisů pomohl zvýšit tržby a naděje na deregulaci také ženou akcie výše.

Wells Fargo (WFC)

Po letech regulačních problémů Wells Fargo mění věci k lepšímu. Hlavní úvěrová činnost banky vykazuje známky oživení, zejména v oblasti hypoték. Její silná závislost na spotřebitelských úvěrech však znamená, že může být zranitelnější při ekonomickém zpomalení a efektivita nákladů bude pro investory v roce 2025 klíčovou oblastí, na kterou se zaměřují.

Citigroup (C)

Citi vykázala solidní zisky na mezinárodních trzích, přičemž využila své globální přítomnosti k překonání výkonnosti v oblastech, jako je obchodování s cizími měnami a treasury služby. Oznámila také program zpětného odkupu akcií v hodnotě 20 miliard dolarů, který zvýší výnosy akcionářů. Banka však nadále čelí otázkám ohledně svého strategického směřování a efektivity ve srovnání s konkurencí.

Morgan Stanley (MS)

Morgan Stanley zazářila v oblasti správy majetku a aktiv, které nyní tvoří většinu jejích příjmů,

Proč jsou vyhlídky růžové?

Americká ekonomika zůstává odolná a trhy nadále rostou, přestože dochází k politickému posunu. Kromě toho mohou následující faktory podpořit zisky amerických bank v nadcházejících čtvrtletích:

Strmější výnosová křivka

Vzhledem k tomu, že se stále očekává, že Fed sníží sazby, výnosy na krátkém konci by se měly posunout níže, zatímco výnosy na dlouhém konci by se mohly nadále pohybovat výše v reakci na uvolněnou fiskální politiku, což by vedlo ke strmější výnosové křivce, kde jsou dlouhodobé sazby vyšší než krátkodobé sazby. To je pro banky i nadále výhodné, protože jim to umožňuje půjčovat si levně v krátkodobém horizontu a půjčovat za vyšší sazby pro hypotéky a podnikatelské úvěry, čímž se rozšiřují jejich ziskové marže.

Deregulace a očekávání fúzí a akvizic

Nová Trumpova administrativa se zavázala, že upřednostní deregulaci, což by mohlo znamenat zmírnění kapitálových požadavků a zrušení restriktivních pravidel pro banky, což by umožnilo uvolnit více zdrojů pro půjčky, investice a výnosy akcionářů. Kromě toho se pravděpodobně zvýší aktivity v oblasti fúzí a akvizic (M&A), což je dobrým znamením pro objemy a poplatky bank v oblasti upisování a poradenství, a vyšší IPO pravděpodobně také pomohou sekundárnímu objemu.

Ocenění špičkových technologií pohánějí toky

Vzhledem k tomu, že technologický sektor dosahuje závratně vysokých ocenění, někteří investoři přecházejí z růstových akcií do finančních, kde se ocenění jeví jako rozumnější.

Žádná tarifní rizika

Banky nečelí žádné přímé hrozbě ze strany prezidenta Trumpa v podobě tarifů, i když v případě opětovného rozdmýchání inflace lze očekávat sekundární dopady.

Regionální banky: Skryté poklady nebo rizikovější sázky?

Regionální banky historicky nabízely investorům expozici na místních trzích s půjčkami a vklady, často s vyššími dividendovými výnosy a nižším oceněním než větší národní banky. V současném prostředí však čelí jedinečným výzvám a příležitostem. Zde je rozpis výhod a nevýhod investování do regionálních bank dnes:

Plusy:

Síla místního trhu: Regionální banky jsou často hluboce zakořeněny ve svých komunitách a těží z úzkých vztahů s malými podniky a jednotlivci. Mnoho bank v rychle rostoucích oblastech, jako je Sluneční pás, má dobrou pozici k tomu, aby využily místního ekonomického růstu.
Ocenění a přitažlivost výnosů: Regionální banky se často obchodují s nižším poměrem ceny a zisku než jejich větší protějšky. Kromě toho často nabízejí dividendové výnosy v rozmezí 3,5 % až 5 %, což je činí atraktivními pro investory zaměřené na příjem.
Restrukturalizační iniciativy: Některé regionální banky agresivně usilují o snižování nákladů a zvyšování efektivity, což by mohlo časem zvýšit ziskovost. Konsolidace v rámci regionálního bankovního prostoru může také vytvořit příležitosti pro růst a rozsah.
Investice do umělé inteligence a modernizace technologií: Aby si regionální banky udržely konkurenceschopnost, začínají investovat do umělé inteligence (AI) a platforem digitálního bankovnictví, což jim umožní zlepšit zákaznickou zkušenost a snížit náklady. Tyto technologické upgrady mohou pomoci překlenout propast s většími institucemi.

Mínusy:

Ekonomická citlivost: Regionální banky, které se silně spoléhají na tradiční půjčky a jsou méně diverzifikované ve srovnání s většími bankami, jsou zranitelnější vůči místním ekonomickým poklesům. Pomalá aktivita malých podniků nebo zmírnění spotřebitelské poptávky mohou rychle ovlivnit jejich hospodářský výsledek. Snížená očekávání snížení sazeb Fedu v důsledku toho zatížila regionální banky více než velké společnosti.
Špatná kvalita aktiv: Mnoho regionálních bank se potýká se zhoršující se kvalitou aktiv v důsledku vyšší expozice vůči úvěrům na komerční nemovitosti (CRE) a nedostatečně výkonným úvěrům. To by mohlo některé banky donutit zvýšit rezervy na ztráty z úvěrů, což by snížilo ziskovost.
Konkurence ze strany větších bank: Národní banky jako JPMorgan a Bank of America stále více zasahují na trhy regionálních bank s konkurenčními digitálními nabídkami a většími pobočkovými sítěmi.
Výdaje na umělou inteligenci a technologie: I když jsou investice do technologií nezbytné, vyžadují značné počáteční výdaje. Pro menší banky může být obtížné tyto náklady absorbovat a mohou mít dopad na krátkodobé zisky.
Restrukturalizační rizika: I když iniciativy v oblasti restrukturalizace a snižování nákladů nabízejí dlouhodobé výhody, často zahrnují krátkodobé náklady a potenciální propouštění, které by mohly narušit provoz nebo poškodit spokojenost zákazníků.

Rizika, která je třeba zvážit

Banky sice prokazují odolnost, ale nejsou bez rizik:

Americká ekonomika a síla spotřebitelů: Banky se spoléhají na silnou ekonomiku, která pohání půjčky, výdaje na kreditní karty a důvěru spotřebitelů. Zpomalení by mohlo vést ke slabším ziskům a vyšší míře selhání.
Zpoždění deregulace: Pokud jsou deregulační iniciativy odloženy nebo se nerealizují, mohou banky čelit problémům s uvolněním kapitálu a ziskovou expanzí.
Cla a fiskální rizika: Obchodní spory, cla a fiskální nejistota by mohly tlačit na trhy a snížit příjmy z investičního bankovnictví. Příjmy z kapitálových trhů, klíčové hnací síly pro megabanky, jako jsou Goldman Sachs a JPMorgan, by mohly být zasaženy, pokud by se ekonomické nebo geopolitické napětí vystupňovalo.

Nacenění:

Akcie bank se v současné době obchodují za atraktivní ocenění ve srovnání s širším trhem:

Poměr ceny k zisku: Většina velkých bank se obchoduje s poměrem P/E mezi 10x a 16x, ve srovnání s průměrem S&P 500 21x a také pod S&P 500 s váženým P/E ve výši 17,5x.
Poměr ceny k účetní hodnotě: Mnoho bank nyní obchoduje nad účetní hodnotou, což naznačuje, že trh nepovažuje zvýšené výnosy z obchodování za riziko.
Dividendové výnosy: S výnosy v rozmezí od 1,5 % do 3 % nabízejí banky silný příjmový potenciál, což z nich činí atraktivní možnost pro investory zaměřené na dividendy.

Nacenění se zdají bohatá, ale atraktivní a možná plně neodrážejí rizika spojená s tímto sektorem, včetně citlivosti na ekonomiku a změn úrokových sazeb. Investoři by měli při alokaci kapitálu do financí zvážit růstový potenciál oproti těmto rizikům.

Postřehy pro investory

Banky stále více vypadají jako nová defenzivní hra pro investory. Se solidními dividendami, atraktivním oceněním a růstovými katalyzátory na obzoru by mohly poskytnout vyvážený mix stability a příležitostí v portfoliu.

Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií

Charu Chanana se připojila k Saxo v roce 2022 jako globální tržní stratég, následně byla jmenována vedoucí forexových strategií a nyní je vedoucí investičních strategií. Chanana má více než 15 let zkušeností na finančních trzích a působí v oblasti akciového výzkumu a ekonomie. Se sídlem v Singapuru poskytuje akční strategie na globálních měnových trzích, přičemž využívá své odborné znalosti v oblasti analýzy makroekonomických základů a dynamiky měnové politiky. Chanana pravidelně přispívá do médií první kategorie, jako jsou Bloomberg, Reuters, CNBC, BBC a CNA.

Dánská banka pro investory a tradery

Saxo Bank je důvěryhodná dánská banka pro investory a tradery, kterým poskytuje již více než 30 let prvotřídní obchodní platformu se všemi třídami aktiv a více než 71 000 instrumenty. V roce 2023 obdržela statut systémově významné finanční instituce (SIFI) a v roce 2024 obdržela rating investičního stupně A- od S&P. Kromě investičních nástrojů můžete využít službu půjčování cenných papírů nebo úročení volné hotovosti v 18 různých světových měnách. Saxo je členem Dánského garančního fondu, kde je pojištěna hotovost do výše 100 000 EUR.

Více na https://www.home.saxo/cs-cz