ČEZ: Lepší výsledky, úprava celoroční projekce (Komentář k výsledkům hospodaření)
ČEZ dnes ráno reportoval výsledky
za Q1 20, které jsou na všech úrovních lepší, než s čím počítal tržní konsensus.
Pozitivně se na výsledcích promítla zejména vyšší cena elektřiny a lepší
výsledek zaznamenala společnost také z obchodování s komoditami. Příznivý
vliv měl také zisk z německých zajišťovacích kontraktů pro dodávky
v ČR. Podle očekávání došlo k úpravě celoročních cílů o negativní
vliv covid-19. Jako pozitivní vnímáme také to, že ČEZ zopakoval návrh dividendy
ze zisku minulého roku (34 CZK, 7,1 % hrubý výnos).
Klíčové trendy v hlavních
segmentech: (1) V segmentu Tradiční energetikavyrobil ČEZ 15,7 TWh, což mírně pod produkcí loňského roku (16,6 TWh). Na
tom se podepsala delší odstávka jaderné elektrárny Dukovany. Jaderné elektrárny
vyrobily o 5 % y/y méně elektřiny. Produkce
uhelných elektráren klesla o 7 % y/y. To do jisté míry kompenzoval nárůst
produkce v paroplynové elektrárně a přečerpávajících elektrárnách (+11 %
y/y). Vzhledem k důvodům uvedeným výše snížil ČEZ cíl pro celoroční
produkci v tradiční energetice na 61,8 TWh z 63,0. (2) V segmentu Nová energetikaby
za celý rok měl ČEZ vyrobit 2,3 TWh, to je mírně vyšší než předchozí odhad 2,2
TWh. (3) EBITDA dosáhla za první letošní čtvrtletí 25,9 mld. CZK (+215 % y/y).
Konsensus trhu byl nastaven na 22,2 mld. CZK. Na tento zisk měly pozitivní vliv
vyšší realizované ceny elektřiny, větší zisk z obchodování
s komoditami a mimořádná položka 1,4 mld. CZK, která odráží zajišťovací
obchody (německých a českých cen elektřiny).
V zisku EBITDA rostly téměř všechny segmenty včetně distribuce(+8,2 %) a prodeje(+163 % y/y), ve kterých
by se měl v dalším období projevit dopad covid-19. (4) Čistý zisk dosáhl 14,2
mld. CZK (+42,7 % y/y). Upravený čistý zisk, který slouží jako základna pro
výpočet dividendy, pak činil 13,9 mld. CZK (+33,4 % y/y).
Zadlužení: Čistý dluh dosáhl
167,9 mld. CZK. To představuje nárůst z 143,9 mld. CZK, který měl ČEZ
na konci roku 2019. Nicméně vzhledem k nárůstu EBITDA a hotovosti
zadlužení kleslo na 2,59x (čistý dluh / EBITDA). Na konci roku přitom bylo 2,68x.
Výhled managementu: ČEZ
upravil, respektive snížil své celoroční cíle. EBITDA by měla být 61-64 mld.
CZK (původně 63-65 mld. CZK). A čistý zisk management vidí mezi 19 a 22 mld. CZK (původně 21-23 mld. CZK).
Důvodem pro úpravu výhledu je očekávaný dopad covid-19 na spotřebu, odsun
akvizic a nižší tržby u ESCO. Čistý zisk bude sloužit jako základna pro výpočet
dividendy. To naznačuje, že dividenda ze zisku tohoto roku bude minimálně
stejná, jako je navrženo z loňského zisku (18,9 mld. CZK).
Potenciální
dopad na naše odhady a naše doporučení: Bez položky, která zobrazuje rozdíl
mezi německou a českou cenou elektřiny, by byla EBITDA mírně vyšší než naše
odhady. Rizika související s dostavbou jaderné elektrárny jsou
z našeho pohledu minimální. Vláda by měla v Bruselu prodiskutovat
smlouvy, které v případě realizace projektu dávají ČEZu možnost put opce a
navíc zaručují výkupní ceny elektřiny vyrobené v nové jednotce. Investice
spojené s výstavbou nového jaderného zdroje budou v příštích 10 letech
zanedbatelné, a to v celkové částce 2,5 až 4,0 mld. CZK. Naší cílovou cenu
a doporučení necháváme nyní beze změn (na úrovni 717 CZK s nákupním
doporučením).
Hlavní rizika:
Neplánované
odstávky konvenčních elektráren a pokles ceny elektřiny.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři