Ropa v roli černé ovce

Nezaměstnanost roste a spotřebitelská důvěra klesá. To přináší značné tlaky na vládní a zdravotní orgány, aby uvolnily karanténu. V některých případech mohou mít úspěch, ale mnohé na to dosud nejsou připravené a dopady na růst a poptávku se budou dále zhoršovat. Tento vývoj je nejlépe patrný na klíčových komoditách, které reagují na poptávku více než většina ostatních sektorů. Komodity závislé na růstu a poptávce se prudce propadly a lépe jsou na tom jen některé klíčové zemědělské trhy a v neposlední řadě také zlato.

Jakmile je ropa jednou vytěžena, musí být zpracována v rafinériích, nebo uskladněna v nádržích, potrubích nebo na moři v supertankerech (VLCC). V případě, že se naplní maximální kapacita skladovacích zařízení, nemohou producenti ropy vyrábět více, než dokážou prodat. A právě toto riziko představuje v současnosti největší výzvu, které odvětví čelí. Něco takového by mohlo způsobit omezení těžby o další miliony barelů denně a v konečném důsledku vést k bankrotům a k dluhové krizi.  Producenti ropy byli zaskočeni a měli problém reagovat odpovídajícím omezením produkce.

Myšlenka samotná sice smysl dává, ale její realizace ho nedávala. Ropné ETF mají tendenci investovat na přední, tedy v současnosti nejlevnější části křivky ropy. Zprostředkovatel ETF drží v daných futures dlouhou pozici a dokud bude trh trpět převisem nabídky, utrží každý měsíc ztrátu, až bude prodávat končící kontrakt, aby mohl nakoupit další, ovšem za vyšší cenu. Tento jev se nazývá contango a pro investory představuje významný problém. V okamžiku, kdy vzniká tento článek, je spread mezi červnovým a zářijovým kontraktem (rozdíl 3 měsíců) 60 %, a právě o tolik se tedy musí ropa za pouhé tři měsíce zotavit, aby daný ETF neprodělal.  Fond United States Oil (USO:arcx) se náhle stal obrovským slonem v porcelánu, protože držel neúměrně vysoké procento celého trhu. S propadem trhu se zvyšovalo riziko bankrotu. Právě proto se červnový futures kontrakt, který vyprší až 19. května, v úterý 21. dubna náhle propadl pod 10 USD/barel a stáhl s sebou i ropu Brent, která dosáhla minima 16 USD/barel. 

• Burza CME, která pracuje s futures kontrakty na WTI, zvýšila marži držení kontraktu (1000 barelů) na 10 000 USD. 

• Několik bank a brokerů zavedlo omezení obchodování s červnovými kontrakty, což znamená, že stávající pozice mohou být uzavřeny, ale nemohou být otevřeny žádné nové.
• Tváří tvář riziku naprostého kolapsu snížil ETF USO po rolování futures kontraktů do července, srpna a dokonce do září svou červnovou expozici z 80 % na pouhých 20 %. 
• Prezident Trump pohrozil zničením íránských ozbrojených lodí, pokud by nadále obtěžovaly lodě amerického námořnictva v Perském zálivu.

Zatímco poslední zmíněný bod s sebou nese riziko ohrožení bezpečné přepravy dodávek ropy Hormuzským průlivem, ostatní jsou převážně technického charakteru. Z toho důvodu budeme i nadále svědky omezeného vzestupu ropy, dokud nebudou uvolněna karanténní opatření a znovu se nezvýší globální poptávka, nebo dokud, což je bohužel pravděpodobnější, nebude mnoho výrobců s vysokými náklady donuceno omezit produkci, ať už dobrovolně či nedobrovolně. 

O autorovi:
Ole Hansen začal pro Saxo Bank pracovat v roce 2008 a od roku 2010 pracuje jako hlavní komoditní stratég. Jeho prací je tvorba strategií a analýz globálních komoditních trhů definovaných fundamentálními ukazateli, náladou trhu a technickým vývojem.
Ole Hansen je autorem týdenních zpráv, které mapují vývoj na trzích s komoditami a současně klientům poskytují názory na obchodování v rámci značky SaxoStrats. Pravidelně přispívá do vysílání i tištěných médií jako jsou CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph. Před příchodem do Saxo Bank pracoval Ole Hansen 18 let v londýnské City jak v obchodě tak i v oblasti multi-asset hedgeových fondů.
Má zkušenosti s obchodováním i investicemi a je respektovaným stratégem, který se pravidelně setkává s klienty Saxo Bank po celém světě. Bankovní vzdělání získal Ole Hansen v Danske Bank.