Cyrrus: Ovlivní Ústavní soud “spadové” emise ?

Ve středu 2.října by se mělo sejít plénum Ústavního soudu, které by mělo projednat návrh skupiny senátorů. Návrh se týká několika věcí, ale pro kapitálový trh (a několik spadových emisí) nejdůležitější z nich je zrušení §183b, odstavce (3),písmeno a.

Česká republika, státní organizace, Fond národního majetku ČR a další organizace jsou vyjmuty z povinnosti uspořádat povinnou nabídku převzetí při ovládnutí cílové společnosti, která se obchoduje na veřejném trhu. Tuto povinnost však mají všichni ostatní, když získají nad společností kontrolu a splní zákonem stanovené podmínky. V praxi to znamená, že mají povinnost od minoritních akcionářů odkoupit jejich akcie a nabídnout jim za ně určitou cenu. Ti pak na nabídku přistoupit mohou, ale nemusí. Nabídnutá cena není libovolná, ale musí splňovat určité zákonem dané požadavky. Většinou se odvíjí od ceny, za jakou nabyvatel získal svůj kontrolní podíl. Ve srovnání s cenou na trhu často jde i o více než dvojnásobek stávající tržní ceny. Takže i odkupní cena je pak na atraktivní úrovni.

Důležité je, že podle stávající právní úpravy tuto povinnost dále nemají ti, co tyto rozhodující podíly ve společnostech koupí od státu (FNM). Takže když FNM prodával své majoritní podíly v Komerční bance, České spořitelně nebo Českých radiokomunikacích kupci nemuseli nabídnout minoritním akcionářům odkup jejich akcií.

To by se v případě, že Ústavní soud zruší toto ustanovení, změnilo. Napříště by kupci státních podílů museli nabídnou i ostatním akcionářům odkup za cenu odvozenou od kupní ceny, kterou FNM sami zaplatili. Ze společností ve spadu by se to týkalo Unipetrolu (,který se obchoduje za 35 Kč, ale nabídnutá cena z privatizace byla za 100 Kč), Českého Telecomu (obchoduje se za 240 Kč, ale nabízená cena za podíl FNM se pohybuje na úrovní 340 Kč) a ČEZu, kde cena je 100 Kč, ale očekává se, že prodejní cena bude mnohem vyšší.

V případě, že by tato výjimka byla zrušena, potencionální kupci by byli postaveni před další závazek a státu by tak byli ochotni nabídnout nižší cenu. Ale pro minoritní akcionáře by to byla výhra. Stále by zůstával atraktivní rozdíl mezi tržní a odkupovou cenou, z kterého by mohli profitovat. To by povzbudilo ceny dotyčných akcií, aby se mezera uzavřela.

Pravděpodobnost zrušení výjimky Ústavním soudem je malá, ale pokud by se tak stalo, kurzové pohyby u jmenovaných titulů by byly značné. Proto se rozhodně vyplatí 2.10. toto rozhodnutí sledovat.

Roman Skalický

Tyto zprávy pro vás vytváří Cyrrus